萬國數據擬三年投300億至500億元建數據中心，上調全年銷售目標至1吉瓦
Nashnova编辑部
萬國數據二季度新簽約算力260兆瓦創單季紀錄，全年銷售目標上調至1吉瓦，並宣布未來三年投入300億至500億元擴建數據中心——這是一場押注中國AI算力需求的重資產豪賭。
二季度賺了多少錢？
二季度淨收入30.88億元，同比增長6.5%；歸母淨利潤8.38億元，淨利潤率27.1%。
經調整EBITDA（稅息折舊攤銷前利潤，衡量數據中心「真實賺錢能力」的核心指標）為14.06億元，同比增長2.5%，但EBITDA率同比下滑1.8個百分點至45.5%。
這意味著→ 收入在漲，但電費等公用事業成本漲得更快——毛利率同比回落2.3個百分點至21.5%，利潤增長被成本蠶食了一部分。
訂單到底有多猛？
二季度單季新簽約260兆瓦，上半年累計470兆瓦，均為歷史最高。
在手訂單儲備達757兆瓦，合約主要採用照付不議模式（不論客戶用不用，都須按約定付費）——這意味著→ 這批訂單的收入確定性很高，並非「畫餅」式簽約。
在建項目預簽約率89.2%，同比提升14.5個百分點。簡單來說＝ 機房尚未建成，近九成產能已被客戶鎖定。
全年指引上調了多少？
全年淨收入指引上調至127億–130億元，同比增幅11.1%–13.7%；經調整EBITDA指引59億–61億元，同比增幅9.2%–12.9%。
資本開支指引從約90億元上調至100億元，直接反映擴張提速。
董事長黃偉在電話會上表示：「今年公司銷售簽約總額有望創下紀錄，遠高於最初設定的目標。」
三年投300億到500億，錢從哪來？
數據中心是典型的重資產行業（建一個大型機房動輒數十億，回本週期長）。萬國數據搭建了多元融資體系：2025年完成ABS資產證券化（把已建成機房的未來租金「打包」賣給投資者，提前回收現金）及基礎設施公募REITs首次發行；2026年初向華泰資本發行3億美元可轉換優先股。
截至二季度末，現金及現金等價物149.27億元，同比增長13.7%；資產負債率61.25%，同比下降6.44個百分點——這意味著→ 帳上資金充裕，且槓桿率在降，擴張有財務空間。
此外，二季度按權益法確認9.6億元投資收益，後續若資金回流，將用於支持國內項目建設。
為甚麼要去西部建機房？
公司採用「成熟市場+新興樞紐」雙軌布局：京津冀、長三角、粵港澳、成渝承載低時延業務（金融交易、實時推理）；烏蘭察布、中衛、和林格爾等「東數西算」節點布局大模型離線訓練。
2026年6月，與烏蘭察布市政府簽署戰略合作，計劃五年投資超300億元，打造吉瓦級零碳智算集群。
簡單來說＝ 西部有便宜的風電光電和大容量電力配額，訓練大模型最耗電，把訓練任務搬到電費低廉的地方，長期成本能壓下來，同時滿足大客戶日益嚴格的綠電採購要求。
股價怎樣反應？關鍵風險在哪？
業績公布翌日，萬國數據港股大幅高開，盤中最高觸及35.16港元，最大漲幅13.3%——市場短期投了贊成票。
這反映出 投資者看重的是訂單爆發和指引上調，而非當季利潤率的小幅下滑。
但三年300億至500億元的重資產投入能否順利轉化為穩定經營現金流，是市場持續跟蹤的核心驗證點——訂單鎖定了收入預期，真正的考驗在交付和回款。
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