地缘冲突点燃欧洲物价，ECB官员警示通胀预期存在脱锚风险
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歐元區四大經濟體5月通脹普遍加速，ECB官員公開警告通脹預期正在脫錨——6月加息已被市場完全定價，年內三次加息概率達92%。
四國通脹，邊個加速、邊個降溫？
法國5月調和CPI同比2.8%，為2024年2月以來最高，較今年2月的1.1%幾乎翻了一倍半。主要推手是能源價格，尤其是天然氣。
意大利5月調和CPI3.3%，略超預期的3.2%，核心通脹亦從1.6%升至1.8%。西班牙5月調和CPI3.6%，與預期一致，燃料成本是主因。
簡單來說＝三個國家的物價都在提速，而且不止能源帶動——核心通脹同樣往上走。
德國通脹回落了，點解ECB並不安心？
德國5月調和CPI初值2.6%，低於4月的2.9%，亦低於市場預期的2.8%，是四大經濟體中唯一放緩的。
但德國核心通脹從2.3%升至2.5%——據報道，這對ECB而言「提供的安慰有限」。
這意味著→ 表面的降溫掩蓋了更深的壓力：剔除能源和食品後，德國的物價漲幅其實在擴大。
ECB官員在釋放甚麼信號？
保加利亞央行行長、ECB管委會成員Dimitar Radev在雷克雅未克明確表態：通脹預期存在脫錨風險，「過晚行動的代價可能超過過早行動的代價」。
他同時強調「貨幣政策不能是唯一的防線」，呼籲各國政府用財政政策和結構性改革共同應對。
意大利央行行長Fabio Panetta重申鹰派立場：伊朗戰爭持續及供應中斷風險「指向需要重新校準貨幣政策立場」，但亦強調「不被預設路徑束縛」。
市場已經定價了甚麼？
利率市場完全定價ECB在6月11日會議上加息25個基點，預計9月前累計加息兩次，年內三次加息概率達92%。
若成行，這將是ECB自2023年以來的首次加息。
這反映出市場判斷已經高度一致：不是「會不會加」，而是「加多快」。
會議紀要裡藏著甚麼伏筆？
4月會議紀要顯示，部分成員表示若當時議程上有加息選項，「不會反對在當次會議上加息」——內部鹰派共識正在積聚。
ECB消費者調查顯示，1年期通脹預期從3月的2.5%跳升至4月的4%；5年期預期從2.3%小幅升至2.4%。
說白了＝短期通脹預期已經大幅偏離目標，長期預期雖然仍穩在2%附近，但這正是ECB最擔心的轉折點——一旦長期預期亦開始鬆動，控通脹的成本會成倍增加。
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