地緣溢價收窄疊加庫存偏弱，原油盤中跌超4%
nashnova research
WTI原油週三盤中一度跌穿101美元、跌幅約4.6%，沙特替代出口路線浮現與美國庫存數據遜預期同步壓低油價，但中東供應風險並未實質消退，柴油期貨仍處歷史高位。
這輪油價為何突然大跌？
WTI 10月期貨收跌3.21%報102.43美元/桶，創8月4日以來最大單日跌幅；布蘭特11月期貨收跌2.69%報105.83美元/桶。
兩者均回吐此前兩連漲刷新的近四個月收市高位。這意味著→ 市場情緒一日之間從「供應恐慌」切換到「獲利了結」。
三重利空同時出現：沙特找到替代出口通道、美國庫存數據偏弱、聯儲局加息推升美元。
沙特的「備用通道」解決了甚麼問題？
據路透消息，沙特正通過阿曼蘇哈爾港附近進行船對船轉運，向亞洲煉油商提供額外裝載。簡單來說＝ 主管道被炸了，沙特繞道波斯灣用小船接力把油運出去。
瑞銀分析師斯托諾沃稱：「沙特從波斯灣出口的消息表明，市場對供應中斷規模擴大的擔憂正在消退。」
美國能源部長賴特表示，週二已有1,800萬桶石油通過霍爾木茲海峽，「基本恢復到衝突前水平」。這意味著→ 此前市場為「管道癱瘓」定價的那部分地緣溢價，正被快速擠出。
庫存數據為何令多頭失望？
EIA數據顯示，上週美國商業原油庫存僅下降約64萬桶，不到市場預期162萬桶的四成；汽油和餾分油庫存則雙雙增加。
Again Capital合夥人基爾達夫表示：「成品油庫存穩定甚至小幅上升，原油降幅趨於平緩，整體對油價偏空。」
不過TradeStation策略主管拉塞爾給出另一面：整體庫存仍因強勁出口而偏緊，「今日數據令漲勢稍作停頓，但對緩解更大範圍的供應緊缺擔憂幾乎無濟於事。」
中東局勢到底緩和了沒有？
沒有。美軍上週動用60至70枚愛國者攔截彈及十餘枚薩德攔截彈，應對伊朗對約旦發動的約20枚彈道導彈襲擊；胡塞武裝宣佈對延布港發動新一輪打擊。
週三初步航運數據顯示，週二僅4艘可見船隻通過霍爾木茲海峽，遠低於10日均值18艘。這反映出實際通航遠未恢復正常，部長口中的「1,800萬桶」與肉眼可見的船隻數量之間存在落差。
國際海事組織記錄顯示，衝突爆發以來霍爾木茲海峽及更廣泛中東水域已發生80宗經確認的海事事故。
柴油市場為何反而更緊？
歐洲瓦斯油期貨（歐洲柴油定價基準）週二收於歷史高位，美國超低硫柴油期貨同日亦創新高。簡單來說＝ 原油雖然跌了一日，但下游真正短缺的柴油價格仍在漲。
花旗預計，中東緊張局勢將持續支撐油價及成品油價格，直至霍爾木茲海峽在地區外交推動下於2026年四季度前後重新開放。
斯托諾沃表示：「除非出現和平協議或俄羅斯局勢改善，否則柴油價格預計將維持支撐。」這意味著→ 柴油的緊缺是結構性的，單日原油回調改變不了大圖景。
接下來看甚麼？
油價交易顧問Ritterbusch維持看多立場，稱「將此次回調視為技術性修正，此後仍可能創出多年新高」，建議大幅回調時買入。
聯儲局本週加息推升美元和美債收益率，對以美元計價的大宗商品構成額外壓力。
關鍵驗證節點：油價能否在地緣風險持續的背景下守住當前技術支撐位。這反映出市場正在「地緣溢價」與「宏觀緊縮」之間拉鋸，哪一邊先給出明確信號，方向就跟誰走。
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