德國研究所：特朗普經濟議程成效分化，貿易逆差與製造業回流均未達預期

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德國經濟研究所（IW）報告顯示，特朗普經濟議程在GDP增長和AI投資上表現積極，但貿易逆差仍達1300億美元、外資流入同比降8.2%——兩大核心目標均未兌現，政策落差正向財政和利率端傳導。

關稅加了一圈，貿易逆差縮小了嗎？

8月美國商品貿易逆差仍達1300億美元，高於兩年前水平。這意味著→ 關稅並沒有令美國「少買外國貨」，總量缺口反而擴大了。

逆差來源確實在挪：歐盟佔比從20%降至7%，中國從29%降至14%。簡單來說＝錢沒少花，只是換了地方花——逆差從中國和歐盟轉移到了其他國家。

這反映出一個結構性問題：美國的進口需求由消費結構決定，單靠抬高某幾國的關稅，貿易夥伴會換，但總賬不會自動變小。

2025年美國外國直接投資（FDI，即外國企業在美國實際投入的資金）流入2480億美元，同比降8.2%，比過去十年均值低18%。

台積電承諾最多1650億美元、蘋果承諾四年6000億美元、通用電氣承諾約30億美元從中國和墨西哥遷回產線。這意味著→ 企業在鏡頭前報了天文數字，但實際到賬的外資反而在縮水。

簡單來說＝投資承諾是「簽支票」，建廠投產是「兌現」——從簽到兌通常要好幾年，中間任何政策變動都可能令企業按下暫停鍵。

政策初衷：抬高進口成本 → 迫使企業在美國建廠生產。但進口零部件和原材料同步漲價 → 在美國建廠的成本也被推高了。

部分企業的選擇不是「遷回美國」，而是轉去越南、印度等其他低成本國家。這意味著→ 逆差的來源國換了一輪，但總額沒降。

關稅政策頻繁調整進一步加大不確定性，企業難以計算長期回報，於是推遲擴產——這反映出政策工具與政策目標之間存在內在張力。

報告指出，就業創造步伐落後於前任政府執政時期。

通脹率仍高於聯儲局2%的目標。簡單來說＝物價還沒回到央行認為「健康」的水平，消費者依然在為更高的日常開支買單。

美國未償公共債務已達約40萬億美元，對伊朗的軍事行動正進一步推高支出。債權人開始質疑美國的償債能力。

更高的利率意味著→ 政府借新債和為舊債續期都要付更多利息，留給其他支出的空間被擠壓。

簡單來說＝利率上行不只是政府的賬本問題——按揭、車貸、企業貸款利率都會跟著走高，製造業投資和消費需求同時承壓。

報告總結：不能只看關稅規模或企業公佈的投資承諾。真正的檢驗指標是製造業就業、實際資本開支、工業產出、外資流入和整體貿易逆差能否持續改善。

這意味著→ 目前的數據畫面是「承諾很大、落地很慢、副作用已現」，政策目標能否兌現，還需要更長的觀察窗口。

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