德國養老金改革強制入市，每年或帶動800億歐元流入資本市場
Alina Collins
德國政府背書養老金改革方案，強制僱員與僱主各繳薪資1%進入個人退休賬戶，疊加此前稅收優惠政策，每年約800億歐元將流入資本市場——德國儲蓄者正被推上投資者的軌道。
這次改革到底改了甚麼？
核心是兩件事：退休年齡與預期壽命掛鈎，同時強制推行個人退休賬戶制度。
僱員和僱主各繳薪資的1%，經四年過渡期後全面落地。
方案同時取消了工齡滿45年工人的提前退休選項——這意味著→ 過去的「早退通道」被堵死，所有人都要面對更長的工作年限。
800億歐元從哪來、往哪去？
德意志銀行測算，養老金改革疊加今年春季已出台的稅收優惠私人養老儲蓄激勵，兩項合計每年約800億歐元（約910億美元）流入資本市場。
個人退休賬戶將以證券市場投資為主，參照瑞典模式運作。簡單來說＝ 這筆錢不是存銀行收息，而是買股票和債券，等於給市場開了一條持續的「活水管道」。
荷蘭國際集團（ING）宏觀主管布爾澤斯基評價：「這將使德國儲蓄者一夜之間也成為投資者。」
資產管理行業為何已經在搶跑？
改革預期已引發機構間的產品競賽。德意志銀行金融市場研究主管席爾德巴赫表示：「每家機構都在研發相應產品。」
這反映出一個判斷：一旦制度落地，德國將形成一個全新的長期資金池，誰先佔位誰先受益。
這意味著→ 對歐洲資管行業而言，德國市場的增量空間正在被重新定價。
養老金改革背後還有甚麼政策信號？
德意志銀行歐洲政策研究主管米爾貝格爾認為，養老金改革是德國推進結構性改革的信號之一。
政府此前已通過企業所得稅分階段削減5%的方案——德國企業稅率在歐洲大型經濟體中最高——並正就個人所得稅修訂磋商，預計可為中等收入群體每年節省450歐元。
簡單來說＝ 養老金只是拼圖的一塊，減稅、個稅改革一起看，默茨政府正在試圖全面鬆綁德國經濟。
最大的不確定性是甚麼？
布爾澤斯基直言：「很難看出這屆政府能撐到足夠長的時間來收穫結構性改革的成果。」
默茨政府支持率已跌至個位數附近，須在2029年3月前面對選民，而極右翼德國選擇黨（AfD）持續蠶食其右翼票倉。
這意味著→ 養老金繳費機制一旦建立，對資本市場的推動力會隨時間累積放大；但政治窗口能否支撐改革完整落地，仍是關鍵變量。
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