廣發證券：2027年10年期美債收益率中樞或在4.0%-4.5%
nashnova research
廣發證券基於名義GDP增速與美債收益率的1.3倍歷史比值關係測算，判斷2027年10年期美債收益率中樞落在4.0%–4.5%區間，能否跌穿下沿取決於AI資本開支敘事的變化。
1.3倍——這個核心參數從何而來？
2000年至2019年，美國名義GDP增速與10年期美債收益率的均值比值為1.3倍。
2023年第二季起的13個季度，比值再度回歸1.3倍，過去兩年的季度均值同樣維持在此水平。
這意味著→ 用名義GDP增速除以1.3，便能粗略錨定10年期美債的「理論中樞」——廣發整套測算建立在這條經驗規律之上。
第三季利率為何高於理論值？
首兩季名義GDP同比分別5.8%、6.3%，10年期收益率均值4.2%、4.4%，處於正常估值水平之下。
第三季名義GDP同比5.9%，並未進一步走高，按1.3倍折算理論中樞約4.6%；但實際月度中樞從6月的4.6%逐步升至10月的5.1%，明顯偏高。
廣發認為超出部分源於兩個因素：一是油價7月至10月上行推升通脹預期，市場一度擔憂聯儲局10月加息；二是AI公司大量發行長期債券，改變了長債供需格局——屬於此前未曾出現的新現象。
11月以來加息預期排除、油價趨緩，收益率回落至4.86%（11月6日），初步向理論中樞回歸。
2027年中樞為何定在4.0%–4.5%？
廣發假設通脹基數抬高後，美國名義GDP同比放緩至約5.2%；按1.3倍經驗關係，理論中樞對應約4.0%。
簡單來說＝ 經濟增速降一檔，利率中樞就跟著降一檔，這是整套測算的主線邏輯。
聯儲局自身對2026–2027年的預測：實際增長2.3%–2.4%，PCE通脹從3.7%降至2.3%；但平減指數（衡量整體物價的更廣口徑指標）韌性更強，名義GDP不會降太快。
哪三項因素可能將利率壓在中樞之上？
因素一：名義GDP隨加息放緩是漸進過程，利率下行同樣漸進，不會一步到位。
因素二：至少2027年上半年仍處於AI資本開支趨勢性擴張階段，AI公司繼續發行長債，推高期限溢價（投資者持有長債要求的額外回報）。
因素三：按市場主流預期，2027年上半年美國依然可能加息，政策利率上行疊加政策不確定性，對市場利率下行形成約束。
這意味著→ 理論中樞4.0%是下限而非中間值，現實利率大概率在4.0%–4.5%區間運行，類似2026年上半年水平。
能否跌穿4.0%——關鍵變量是甚麼？
廣發明確指出，能否突破區間下沿，取決於AI資本開支敘事是否出現新的需求端變化。
說白了＝ 若AI投資熱潮降溫、長債發行量縮減，期限溢價回落，利率才有空間跌穿4.0%。
這反映出一個更大的信號：AI產業的融資行為已成為影響美債定價的結構性變量，不再只是科技板塊的內部故事。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。