廣發證券：A股悲觀情緒充分演繹，超跌反彈條件具備

nashnova research

今天发布阅读约 3 分钟

廣發證券研報指出，A股估值擠壓幅度已超歷史均值近10個百分點，多項短線情緒指標同步跌至近0%冰點，超跌反彈窗口正在打開——但反彈能走多遠，仍取決於11至12月的信號驗證。

估值被壓到甚麼程度？

2026年A股歸母淨利潤預測增速超15%，但估值貢獻度為-24%——歷史上估值負貢獻的平均水平約-14%，當前擠壓幅度幾乎是均值的兩倍。

這意味著→ 股價不僅未反映盈利增長，反而在「倒扣分」。市場將對貿易摩擦、利率、風險偏好等非業績因素的恐懼，全部壓進了估值裡。

簡單來說＝公司賺的錢在增長，但投資者給出的「定價信心」跌到了歷史罕見的低位。

2024至2025年AI重點公司累積的估值溢價，到2026年已全部被抹平。全年淨利潤預期增速高達85%，但以股價倒算，估值負貢獻超過-40%。

這意味著→ 連續三年的股價升幅基本全靠業績驅動，市場並未給予AI任何「未來想像力溢價」。

這反映出市場對2027至2028年AI產業的預期已降至很低的水平——當前股價幾乎只在為「已經賺到的錢」買單。

截至10月16日，Wind全A、創業板指、科創板指的短線情緒指標全部降至近0%的歷史冰點。廣發證券指出，歷史上該指標觸及0%低分位時，指數短期反彈的勝率較高。

創業板指本週向下偏離20日均線超10%，為2016年熔斷以來的第5次。此前4次觸發後均出現反彈：最短15天升9.8%，最長94天升27.6%。

簡單來說＝多個「恐慌溫度計」同時讀到接近極限的刻度，歷史經驗顯示這種位置大概率會出現一波技術性反彈。

A股方面：12月有解禁高峰，但2010年以來數據顯示，高解禁月份全A上升概率反而達56%，次月勝率降至38%——傳導鏈條並不明顯。

港股方面：年末至2027年初將有一輪集中解禁，涉及大模型、GPU、光模塊、智能駕駛等AI產業鏈公司，對四季度情緒面構成壓力。

這意味著→ A股解禁更多是心理擾動，港股才是真正需要警惕解禁拋壓的戰場。歷史規律顯示，港股在大規模解禁前跌得最多，解禁後往往處於階段性底部；紅利股受衝擊相對較小。

廣發證券判斷超跌反彈有望開啟，但持續時間與幅度取決於11至12月三個信號：美國中期選舉對大類資產的影響、AI產業鏈全球催化事件、以及美股業績期的表現。

研報同時提示三項風險：地緣衝突推升全球通脹、美國經濟韌性導致流動性加速緊縮、中國穩增長力度不及預期。

簡單來說＝技術面已給出「可以反彈」的信號，但基本面能否接住，還要再等一個多月才能確認。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。