全球資產同步衝高，"Everything High"背後風險積聚
nashnova research
全球市場進入罕見的「Everything High」階段——盈利、資本開支、商品、利率和倉位同時逼近歷史極值，AI超級周期是核心引擎，但擁擠的倉位正令集體反轉的風險快速累積。
什麼在推動所有資產一齊漲？
最核心的引擎是AI資本開支的超級周期。美國超大規模雲廠商未來12個月資本開支預期，已從年初不足3000億美元升至9400億美元，增長逾三倍。
AI商業化同步加速：截至8月底，AI經濟年化收入達2290億美元，一年增長3.5倍。這意味著→ 資本開支並非空轉，下游收入跟得上。
增長的闊度正在向科技以外擴散——新興市場今年盈利增長預期達72%，歐元區經濟驚喜指數升至多年高位。簡單來說＝ 不只美國科技股在漲，全球都在熱。
盈利預期強到什麼程度？
標普500指數2026年盈利增長預期已升至34%，較年初的15%大幅上調。這意味著→ 這一增速通常只在衰退後的盈利修復期才出現，但當前美國經濟並未衰退。
高盛指出，科技板塊利潤率處於歷史高位，未來12個月科技行業預計貢獻全球企業利潤的約四分之一。
這反映出市場對AI驅動盈利的信心已跑在基本面前面——預期走得越快，一旦不及預期，殺傷力越大。
通脹會不會捲土重來？
增長過熱正透過商品價格留下痕跡：精煉油裂解價差（煉油廠把原油變成汽油柴油能賺多少的價差）升至歷史高位，汽油期貨一個月漲約30%，柴油逼近每加侖6美元。
美國電價亦持續刷新高位。簡單來說＝ 能源貴了，企業和消費者的賬單都會漲，這會重新考驗「通脹已經回落」的判斷。
黃金同樣處於強勢周期，各國央行持續增持。這反映出即便風險資產在漲，大資金仍在為宏觀風險買保險。
最大的隱患在哪？
相比單一資產貴不貴，更危險的是所有市場的倉位同時變得擁擠。美國10年期國債收益率升至2023年以來最高收市位，美元淨好倉處於歷史偏高區間。
據德意志銀行數據，波動率控制策略（一種根據市場波動大小自動加減倉的量化策略）的股票配置已達到歷史第100百分位——滿倉。
這意味著→ 此前的低波動推動這些策略加滿了股票倉位，一旦波動率回升，它們會機械性減倉，反過來放大波動。
什麼情況下會出問題？
關鍵不是某一個指標見頂，而是盈利、資本開支、商品、利率和倉位高位共振後是否集體反轉。
只要AI投資繼續強勁，這套邏輯仍可延續。但一旦通脹或利率重新成為約束，極端擁擠的倉位可能令市場調整的速度遠快於基本面惡化的速度。
高盛預計2026年美元計價股票發行規模將達約7000億美元創歷史新高，其中IPO超2250億美元。說白了＝ 供給也在大量湧入，一旦需求端鬆動，接盤資金未必夠。
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