全球生物製藥併購今年已達1060億美元，有望創2019年以來最高紀錄
N.R. Finch
2026年全球生物製藥併購已達1060億美元、201宗交易，按目前節奏全年有望突破2500億美元——專利懸崖迫使大藥企以收購填補未來收入缺口，這輪熱潮的節奏與結構正在重塑行業格局。
1060億美元是甚麼水平？
據PitchBook數據，2026年至今全球生物製藥併購總額已達1060億美元，涉及201宗交易。
這意味著→ 若節奏延續至年底，全年規模有望突破2500億美元，超越2019年的歷史峰值。
作為對比：2024年全年僅錄得1148億美元，2025年回升至2090億美元——當前的加速度遠超線性恢復。
為何不是大手筆，而是「小而精」的補強收購？
當前併購資金主要集中於戰略性收購及企業附加收購，而非槓桿收購，藥物研發領域是最主要的標的。
Forbion普通合夥人Lüneborg指出，大型藥企優先追求10億至50億美元的「補強型」收購——GSK以22億美元收購RAPT Therapeutics即為典型案例。
簡單來說＝ 補強收購（bolt-on，只買少數特定產品而非整條業務線）整合更順暢，反壟斷審查障礙也更少；歷史上100億至200億美元的大併購整合難度要高得多。
單筆均價跳升說明了甚麼？
2026年至今單筆交易均值升至5.273億美元，較2025年的3.65億美元大幅提升。
這意味著→ 買方願意為優質資產支付更高溢價——交易數量穩定的同時，每筆出價在漲。
這反映出大藥企之間對有限優質標的的競爭正在加劇，賣方議價能力提高。
專利懸崖為何是根本驅動力？
匯豐生命科學研究主管Kumar將專利懸崖（patent cliff，重磅藥品專利到期後仿製藥湧入、收入驟降）定性為併購熱潮的核心催化劑。
他對CNBC表示：製藥公司在「大肆買買買，好像這種機會即將消失一樣」——多家大藥企的重磅產品將在未來數年陸續失去專利保護。
簡單來說＝ 專利到期直接衝擊利潤表，靠自研來不及，必須透過外部收購快速補充收入來源。
中國資產和「NewCo」模式是怎麼回事？
儘管美國監管草案對中國臨床數據設置了新限制，Kumar表示「對中國資產的收購興趣顯然沒有消退」。
Lüneborg介紹了一種跨境「NewCo」模式：收購中國公司在中國以外地區的權利，在歐洲或美國設立新公司，推動資產通過FDA及EMA審批。
簡單來說＝ 部分中國生物科技公司有好產品但缺海外推進能力，NewCo模式讓西方資本與中國創新各取所需，繞開了數據限制的障礙。
誰在主動出擊，誰在被追捧？
Kumar指出併購能力存在明顯的公司分化：禮來（Eli Lilly）等強勢企業因增長前景良好，合作方主動靠攏。
面臨重大專利懸崖、未來三至五年業績承壓的公司，則必須主動出擊尋找標的。
這意味著→ 併購熱潮背後的驅動邏輯並不統一——各家藥企的出價意願與整合能力，將決定這輪浪潮誰真正受益、誰只是高價接盤。
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