全球債市拋售替央行加息，收益率破4%創25年新高
nashnova research
全球政府債券平均收益率升破4%，創2000年以來最高；債市自行推高融資成本，正在替各大央行完成緊縮任務——這意味著進一步加息的必要性正在下降。
收益率破4%，到底發生了甚麼？
全球政府債券平均收益率升破4%，是2000年以來首次觸及這一水平。
這意味著→ 投資者持續拋售債券，把價格壓低、收益率推高，融資成本隨之抬升——這件事本該由央行加息來做，現在市場自己先做了。
簡單來說＝ 債券市場相當於替央行「義務加班」，自動收緊了金融環境。
市場砍掉了多少加息預期？
自9月中旬以來，八大主要經濟體利率互換合約（一種押注未來利率走向的金融合約）定價的加息幅度累計回落近200個基點。
交易員目前合計定價539個基點加息，低於9月份的717個基點——當時是2022年以來最高。
回落最大的是澳洲，其次是受法國財政前景拖累的歐元區，再次是韓國和加拿大。
這反映出 市場已經開始相信：債市自身的緊縮效果，足以替代一部分央行加息。
借貸成本漲了多少，誰最先受傷？
收益率上行正向按揭貸款和垃圾級信貸（信用評級較低、違約風險較高的企業債）傳導，產生經濟抑制效果。
美國10年期國債收益率下半年以來躍升超過70個基點，德國升61個基點，法國升121個基點，日本升31個基點。
這意味著→ 企業和家庭的融資成本已實實在在地漲了，而這正是央行加息想達到的效果——只是這次不是央行動的手。
拋售為甚麼停不下來？
核心驅動力有兩個：一是市場擔憂美國、日本、法國等主要經濟體財政支出過大，投資者要求更高的風險補償；二是大量AI相關債券發行持續吸納資金。
目前幾乎沒有跡象顯示拋售潮正在消退。
簡單來說＝ 政府花錢太多令投資者不安，AI熱潮又在「搶錢」——兩股力量同時把債券價格往下壓。
該買債還是該跑？多空分歧在哪？
看多方：摩根大通私人銀行唐玉璇認為，多數利率市場高估了進一步加息風險，收益率大幅上升已顯著改善風險回報比，高質素固定收益值得買入。德意志銀行諾爾廷則認為能源形勢將好轉、通脹會回落，「我不認為我們正處於一個完整的加息周期中。」
看空方：宏觀策略師鮑爾指出，實際經濟活動比預期更好地吸收了緊縮環境，強化了均衡利率高於此前預期的判斷；油價仍在每桶100美元以上，地緣衝突推高油價延長了通脹壓力。
這意味著→ 爭論的核心是一個問題：經濟到底有多耐打？如果經濟比想像中堅韌，央行可能還要再加；如果已經開始疲軟，債市現在就是買點。
接下來盯甚麼？
美聯儲上月一致投票加息，為2023年7月以來首次，但部分官員暗示本月可能不再行動。印度央行時隔近四年重啟加息，並暗示將進一步收緊。
美國財長貝森特試圖安撫市場，稱更強勁增長和支出約束將「非常迅速地」改善債務走勢；日本首相高市早苗表示，若收益率異常波動，將重新審視財政計劃。
本周曼谷IMF年會聚焦增長、通脹與政府債務；周三美國公佈9月CPI——這將是檢驗「債市已替代加息」邏輯能否成立的關鍵數據節點。
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