全球央行Q2購金創紀錄，金價站上4100美元
N.R. Finch
二季度全球央行淨增持黃金289噸、同比增長62%創同期紀錄，疊加美聯儲按兵不動與PCE通脹降溫，金價突破4100美元——但一季度數據遭大幅下修，需求結構內部分化加劇。
289噸是甚麼概念？
二季度全球央行合計淨買入289噸黃金，同比增長62%，是有紀錄以來最強的第二季度。
這意味著→ 央行不是在「慢慢加倉」，而是在集中搶籌，季度購買量比一季度修正後的57噸高出逾五倍。
最大買家是波蘭國家銀行（51噸），中國人民銀行緊隨其後（33噸）；世界黃金協會調研顯示45%的央行計劃未來一年繼續增持。
一季度數據為甚麼被砍掉四分之三？
世界黃金協會將一季度央行購金從此前預估的244噸下修至57噸，一筆砍掉187噸，創十多年來最低的Q1水平。
簡單來說＝ 之前算在「央行買的」那部分黃金，重新查帳後發現應歸入「場外交易及其他」——不是央行沒買，是統計口徑搬了家。
修正後上半年央行淨需求合計345噸，反而是2022年以來同期最低，和二季度的火熱形成反差。
金價為甚麼走出V形反轉？
美聯儲7月29日以9:3投票維持利率3.50%–3.75%不變，三位地區聯儲主席主張加息但未獲多數。
這意味著→ 利率暫時不再往上走，持有黃金的機會成本沒有進一步抬高，給金價留了喘息空間。
同日公布的6月PCE數據超預期降溫：整體PCE環比-0.1%（2020年來首次月度負增長），核心PCE環比僅+0.1%，低於預期的0.2%。
兩個信號疊加，COMEX黃金期貨當日收漲1.68%至4166美元/盎司，現貨從日內低點4028美元V形拉回至4100美元上方。
誰在買、誰在賣、誰在扛？
央行托底：如上所述，二季度289噸淨購入是需求側最大支柱。
ETF在流出：二季度全球黃金ETF淨流出45噸，是投資需求下滑的主因；但場外投資（主要來自亞洲）達327噸，部分對沖了ETF的撤退。
金飾承壓但花得更多：二季度金飾需求降至278噸、同比跌17%，消費者買得更輕更少——但因為金價高企，金飾消費金額反而同比增長14%至400億美元。
這反映出一個矛盾：按重量算需求在縮，按金額算需求在漲，價格本身正在改變需求的形態。
供應端在發生甚麼？
二季度金礦產量同比增長2%至966噸，礦端供應穩定偏增。
回收金供應量同比下降6%至326噸。
簡單來說＝ 金價都站上4100美元了，按理說賣舊金換錢的人應該更多——但回收量反降，說明持有者更願意扛著不賣，對後市看漲的預期壓過了套現衝動。
機構怎麼看後市？分歧有多大？
上半年總需求2522噸（同比+2%），總值約3800億美元創歷史新高；世界黃金協會認為投資需求仍是全年增長引擎，但難以複製2025年的異常強勁。
金價年內還能漲多少？
BULL
看5000美元以上
富國銀行預計年底5300–5500美元，摩根士丹利看下半年5200美元。
央行持續買入
45%的央行計劃繼續增持，需求底部有支撐。
BEAR
回調空間仍大
美國銀行建議等金價跌至3250–3450美元再配置。
加息風險未消
世界黃金協會指出若美聯儲9月和12月各加息25個基點，將對金價構成進一步壓力。
簡單來說＝ 最樂觀和最悲觀的預測差了近2000美元——市場對下半年的方向遠未達成共識，9月加息概率是下一個關鍵驗證節點。
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