全球基金經理轉多日本國債，長端收益率吸引力凸顯
nashnova research
多家環球資管機構正重新增持日本中長期及超長期國債，30年期收益率已從4.25%高位回落近40個基點；但2027財年債務發行計劃仍是考驗當前樂觀情緒的最大變數。
邊個在買、買的是甚麼？
富達旗下T. Rowe Price此前已削減日本國債倉位，現轉為偏好長久期品種。
安聯環球投資者正選擇性增持中長期及長期債券；法國巴黎銀行資產管理將超長端持倉從年初的「極小規模」擴大至「中等規模」，重點佈局20年期及30年期。
這意味著→ 今年早些時候因財政憂慮及加息節奏爭議而形成的悲觀共識，正被多家機構同時修正。
收益率點解突然有吸引力？
30年期收益率已從本月早些時候4.25%的高位回落近40個基點；兩年期與30年期利差自7月以來收窄約70個基點。
德意志證券首席日本固收策略師大森翔基指出，10年期升穿3%、30年期觸及4%時，估值已具備數十年來罕見的吸引力。
簡單來說＝ 當前收益率中約三分之二反映的是期限溢價（持有長期債券所要求的額外補償），而非單純押注利率會走高——長端「平」是實在的，並非只靠利率預期推動。
需求端有甚麼證據？
日本壽險公司已連續四個月淨買入超長期國債；海外投資者連續三個月淨買入超長端品種，扭轉了4月及6月的淨賣出。
安聯亞太區固收首席投資官馬克·泰表示：實際收益率更具吸引力，本土需求回歸及外資興趣增加的證據正在累積。
T. Rowe Price組合經理文森特·鍾預計，年底前零售買盤回歸、潛在稅務優惠以及政府養老金投資基金（GPIF）若調整配置，均可能帶來新需求。
最大風險在邊度？
2027財年債務發行計劃將是對當前債市復甦情緒的關鍵考驗——投資者密切關注政府如何為擬議中的食品消費稅減免及更高國防開支籌資。
文森特·鍾表示，若預算案未能明確資金來源，其曲線趨平的判斷將面臨風險。
大森翔基警告，若補充預算規模超預期、或發行計劃未能進一步壓縮超長端供給，近期曲線趨平走勢可能逆轉。
仲有邊個在觀望？
布蘭迪萬環球投資管理此前已削減日本國債倉位並沽出30年期持倉，至今尚未回補。
組合經理卡蘿爾·賴認為，高市村真惠首相執政以來的政策基調轉變有助於錨定收益率，但市場仍在等待可信的財政融資方案。
這意味著→ 並非所有機構都已轉多；10年期收益率回落至3%以下後，部分資金認為最具吸引力的窗口或已收窄。日本央行週五利率決議料維持不變，焦點在行長植田和男的前瞻指引。
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