全球基金結束四年中國低配，轉向基準中性
nashnova research
近2800隻全球主動型基金自今年6月起將中國倉位調回基準中性，結束長達四年的持續減倉；這意味著市場上一股結構性賣壓正在消退，但後續能否企穩仍取決於企業盈利能否兌現。
四年減倉終於停了——到底發生了甚麼？
美銀策略師塔珀分析近2800隻全球基金後發現，主動型純多頭基金（只做買入、不做空的基金）6月起已將中國倉位調至基準中性——既不超配也不低配。
這批基金合計持有中國股票5620億美元。這意味著→ 過去四年持續的「賣中國」力量，現在基本停了下來。
簡單來說＝ 全球大基金不再主動砍中國倉位，但也沒有加倉——只是回到「該有多少就有多少」的狀態。
點解而家先停？——估值同盈利兩條線
估值端：MSCI中國指數目前12個月遠期市盈率（用未來一年預期利潤算出的估值倍數）約10.2倍，低於10年均值11.7倍。簡單來說＝ 按歷史標準睇，中國股票仍然偏平。
盈利端：滬市上市公司上半年淨利潤按年增長17.6%，增長主要來自科技硬件和新經濟企業。
但結構分化明顯——房地產與消費行業仍然落後。這反映出復甦並非全面回暖，而是集中在少數板塊。
業內人士點睇？
Allspring投資組合經理加里·譚表示：「賣壓正在接近底部，投資者的關注焦點正從倉位轉向盈利兌現。」
佢的核心判斷：中國市場改善，毋須全球投資者全面轉多，只需佢哋停止減倉即可。
這意味著→ 當前邏輯唔係「外資要返嚟搶籌」，而係「外資唔再往外跑」——呢個本身就減輕咗市場壓力。
ETF資金流向說明了甚麼？
聚焦中國和香港市場的ETF在8月錄得1900萬美元淨流入，而7月曾出現19.4億美元淨流出——方向逆轉明顯。
同時，不含中國的新興市場基金流出規模持續上升。這反映出資金並非回流整個新興市場，而係對中國的態度單獨轉變。
彭博分析師辛瑞貝卡指出：「中國系統性ETF低配可能正在接近底部。」
復甦唔均勻——錢去咗邊？
儘管整體倉位觸底，滬深300指數本季度已跌約11%，投資者配置上仍高度選擇性。
滙豐亞太區股票策略主管林傳英明確偏好科技硬件和生物醫藥，認為消費和房地產代表的係「中國的過去」。
簡單來說＝ 外資不再一刀切咁砍中國，但買甚麼依然揀得好細——AI產業鏈和創新藥係當前最被睇好的方向。
賣壓消退之後，下一步睇甚麼？
外資減倉壓力消退，為中國股市移除了一個重要的結構性阻力。
但市場能否真正企穩，最終取決於企業盈利能否持續兌現——尤其係AI相關產業鏈。
這意味著→ 最壞的階段（外資持續拋售）可能已經過去，但「唔賣」同「要買」之間仲有好大距離，盈利數據係下一個關鍵驗證點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。