全球利率同步上行，債券分散化功能遭質疑
Nashnova编辑部
全球三分之二利率市場已定價加息、七大市場合計預期約400個基點緊縮，債券與股票同跌的風險正動搖傳統「股債對沖」的配置邏輯。
全球同步加息去到甚麼程度？
彭博追蹤的32個利率互換市場中，三分之二已定價加息，韓國領跑、預期幅度超過100個基點。
七大主要市場未來一年的加息幅度合計約400個基點——這意味著→ 並非某一國單獨收緊，而是全球利率在同一方向集體抬升。
背後驅動力是三重疊加：伊朗戰爭推高油價 + 政府大規模財政開支 + AI投資熱潮，OECD成員國整體通脹率已升至兩年高位。
債券的「壓艙石」功能點解失靈？
傳統配置邏輯：股票跌時債券升，兩者對沖。簡單來說＝ 你的錢一半買股票一半買債券，一邊蝕另一邊補回來。
但當各國央行被迫同步大幅加息，債券價格亦會下跌——這意味著→ 股票同債券可能同時蝕錢，「壓艙石」變成第二塊沉落的石頭。
富達國際投資組合經理埃夫斯塔托普洛斯直言：「從分散化角度睇，佢已經冇辦法發揮應有作用。」他目前幾乎不持有政府債券。
邊啲市場跌得最傷？
韓國國債今年以本幣計已跌逾9%，係彭博追蹤44個債券市場中表現最差；日本國債跌約4%，同屬跌幅最大之列。
兩國共同壓力：能源成本上升 + AI驅動的晶片、電力及勞動力需求急增。
歐洲方面，德、意、法基準收益率今年均上行約30個基點，而摩根大通資管固收CIO斯蒂利更睇好歐洲債券、尤其係曲線前端（短期限品種），認為英倫銀行加息預期定價過度。
美國長端收益率點解企喺高位？
儘管通脹憂慮有所降溫、交易員已不再完全定價聯儲局今年加息，10年期美債收益率今年仍累計上行約50個基點。
近期30年期國債拍賣借貸成本創數十年新高——這反映出市場對財政赤字持續擴張的深層憂慮。
彭博策略師費根指出：「財政赤字同期限溢價（投資者因持有長期債券而要求的額外回報）並無因近期通脹溫和而消失，曲線進一步陡化的偏向依然存在。」
傳統「股債搭配」仲信得過？
大華繼顯肯尼斯·吳總結：債券喺投資組合中的位置已遠小於十年前，主要市場同步收緊時，跨市場分散化提供的保護亦大幅縮水。
佢的核心判斷：「好多投資者仍然假設債券能緩衝投資組合——但佢哋已經唔再係噉運作。」
這意味著→ 依賴「一半股票一半債券」的傳統配置框架，正面臨自2008年以來最嚴峻的有效性質疑，機構可能被迫尋找新的對沖工具。
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