全球市场陷入罕见低波动，或酝酿剧烈变盘

星期一全球市场有一种暴风雨前嘅平静。美股收市微升，美金、黄金、美债同步微跌，黄金收市跌穿4700美金，石油逆市收升。

更加值得关注嘅系，黄金、原油、美股嘅隐含波动率较上星期五近乎腰斩。

VIX已经滑落到20以下。考虑到现在中东战火未熄，霍木兹海峡仲处于半断航状态。市场对于如此量级嘅地缘风险给予咁低廉嘅风险定价，本身就系一个危险嘅信号。

市场聚焦伊朗同联邦储备局

寻日，伊朗系美股开市流性最充足嘅时间窗抛出一份临时协议方案，以重新开咗海峡换取美方解除海上封锁同推迟核谈判。

呢个消息精准咁击中咗市场嘅“做多波动率”头寸，大量准备押注冲突升级嘅资金被迫平仓观望，波动率即时瓦解。

特朗普未有直接拒绝，但态度冷淡，白宫预计喺未来几日提出反提议。听日星期五，可能系下一个消息爆发嘅临界点。

另外，星期四凌晨，联邦储备局主席鲍威尔会主持他任内嘅最后一次议息会议。市场推测嘅核心唔系利率本身，而系鲍威尔嘅调子，佢会选择以鹰派离场、为下一任划定抗通胀底线，还是以温和姿态完成权力交接？

警惕下一个2018年“波动末日”

真正嘅量化策略师警觉嘅系一个深层结构指标，标准500成分股嘅平均两个相关系数，同埋板块同因子之间嘅相关性，已经降到极端低位。往回查看数据，上一次相关性比而家更低嘅时候，只有2018年初——即系“Volmageddon”爆发嘅前夕。

当时嘅剧本至今令人后怕。2018年2月5日，美股单日暴跌4%，VIX由十几嘅水平一度飙破50，做空波动率嘅反向ETF产品喺数小时内遭遇毁灭性清盘，XIV基金一夜归零。

当时嘅逻辑链条清晰而致命：低波动率吸引投机者卖出更多波动率→头寸越来越拥挤→任何冲击都会引发相关性狂升→VIX非线性飙升→空头被迫回头补仓→踩踏式崩盘。

冲击或引发股价急剧下挫

2018年嘅做空波动率工具——XIV、SVXY等反向VIX ETF——而今已基本退出舞台，但系呢个唔代表风险消散咗。佢只系换咗副面孔：系统性卖出看跌期权嘅程序化策略、以波动率为权重分配头寸嘅风险平价基金、同埋近几年大行其道嘅波动率离散交易，共同构成咗一个隐性嘅、规模庞大嘅“做空波动率”头寸池。

从数学上睇，VIX等于个股平均波动率同相关系数嘅乘积。而家个股波动率唔低，但极低嘅相关性将指数波动率人为压制喺低位。

噉意思系，一旦某个共同冲击迫使全部股票同向运动，无论系一枚飞弹、一句鹰派言论定系一份意外嘅经济数据，相关性将会即时跳升，VIX随之脉冲式拉高，股价将以无序、非线性嘅方式急剧下挫。

而家市场嘅低波动率唔系信心嘅表现，而系分歧嘅暂时消解。

喺呢种弹簧被压到极限嘅状态下，需要警惕嘅唔只系真实嘅冲击，还有星期四凌晨之前可能出现嘅一次低量诱多脉冲，利用极低波动率同稀薄流动性，吸引最后一批散户进场，为随后嘅翻天提供燃料。