全球養老金減持美股，AI集中度風險成核心顧慮

nashnova research

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管理合計超萬億美元的多家全球養老金基金已主動將美股倉位降至基準以下，核心原因是AI相關股票在美股指數中過度集中，加上估值偏高——這意味著全球最穩健的長線資金正在給美股的AI溢價投反對票。

邊幾家在減持，減了幾多？

澳洲退休信託（管理規模約2600億美元）今年已將美股倉位降至MSCI世界指數基準以下。

加拿大儲蓄局（約3880億美元）美股仍是最大單一市場敞口，但正主動向大市值科技股以外分散。

英國人民養老金（約450億英鎊）美股佔比從去年底的53%降至49%，遠低於MSCI全球指數64%的權重。

這意味著→ 三家不同國家、不同規模的頂級養老金，在同一時段做了同一個動作——減低美股、減低科技集中度。

核心顧慮是AI集中度風險：標普500指數逾三分之一權重由AI投資周期相關的大市值公司構成。簡單來說＝你以為買的是「美國股市」，實際上賭的是「幾家科技公司的AI故事」。

諮詢機構馬什調查430家機構（合計管理逾5萬億美元），三分之一計劃未來12個月減少美股敞口——這一比例是去年同期的兩倍。

馬什報告原話：「少數科技公司在美國主要指數中的高度集中，使得地理敞口與行業及因子集中度幾乎畫上了等號。」

澳洲退休信託投資組合經理盧卡直言：美國基本面「已被充分甚至過度定價」，市場升幅超出基本面所能支撐的範圍。

丹麥ATP首席投資官斯文斯特魯普指出：當前估值隱含了未來數年極強的盈利增長預期。這意味著→ 股價已經將最樂觀的劇本算進去了，一旦盈利不及預期，下跌空間會比正常市場更大。

但盧卡同時表示不預期出現「互聯網泡沫式崩盤」——這反映出機構的判斷是「貴了、要分散」，而非「要崩、要清倉」。

加拿大儲蓄局投資主管德利塞爾坦承：由於科技股在指數中權重高且持續跑贏，分散化策略過去一段時間「受到了懲罰」。

說白了＝過去幾年，邊個減持美國科技股邊個就跑輸基準——所以呢啲基金係頂住業績壓力做呢個決定。

但德利塞爾仍然認為「分散化和耐心依然是正確的選擇」，理由是：估值現在可能是一個陷阱，科技板塊以外才是風險回報最優的機會。

英國人民養老金首席投資官米庫爾斯基斯指出：「指數的分散程度已不如以往」——這意味著→ 被動投資者（買指數基金的人）可能在不知不覺中承擔了遠超預期的集中度風險。

這些養老金管理的是退休金，投資期限長達數十年，它們的集體行動這反映出長線機構對AI估值可持續性的懷疑已從討論轉為實際操作。

核心邏輯：美股估值能否持續獲得支撐，取決於AI相關企業盈利能否兌現市場已經定價的高預期——如果兌現不了，當前的集中度就是放大器。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。