全球股市Q3漲逾12%，美債收益率破5%創2007年來新高

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第三季全球股市逆勢漲超12%、市值增約3萬億美元，但真正令市場繃緊的是美國10年期國債收益率突破5%——這意味著債市正經歷2007年金融危機前夕以來最猛烈的拋售，股債之間的裂口將主導第四季走勢。

股市漲了12%，錢從哪來？

標普500成分股今年盈利預計至少增長30%，幾乎全靠AI驅動的企業盈利預期支撐。

百達資產管理的阿倫·賽稱這是「真正史無前例」的盈利增長——超越了大宗商品超級周期，超越了互聯網泡沫。

這意味著→ 這輪股市韌性並非資金寬鬆所推，而是市場在押注AI能將企業利潤抬上全新台階。

美國10年期國債收益率本季突破5%，創2007年以來最高；日本國債收益率升至數十年高位，德法英國債收益率亦觸及17至19年峰值。

簡單來說＝債券價格與收益率反向而行，收益率愈高代表債券被拋售得愈狠——全球債市正經歷近年來最大規模的抛售潮。

法國安盛首席經濟學家吉爾·莫克指出：這次與1990年代及金融危機前的加息周期本質不同——「人們擔憂的是一個完全不同的結構性趨勢」。

這反映出市場真正恐懼的不是短期利率高企，而是高利率可能變成常態，再也回不去。

韓國綜合股價指數（KOSPI）本季下跌近20%，創新冠疫情以來最差季度表現。

韓國晶片股此前是AI行情的重要推手，如今率先回調。

這意味著→ AI行情並非雨露均霑——當估值跑得太快，離震央最遠的市場最先被拋售。

布倫特原油本季漲40%，年內累計漲幅達70%，是2020年新冠衝擊後最大單季漲幅；比特幣同期亦大幅走高。

匯市方面，7月下旬日本與美國罕見聯合干預外匯市場，阻止日圓跌向近40年低位；本季美元兌日圓累計下跌約3%。

簡單來說＝油價暴漲疊加美債收益率飆升，等於同時收緊了實體經濟和金融市場的兩條繩索。

大型新興經濟體整體承受住了債市拋售的衝擊，阿伯丁公司新興市場組合經理維克托·薩博表示：「我們一直擔心的大規模風險規避並未出現。」

土耳其是例外——本月因一名高級官員將某基金描述為「龐氏騙局」而受衝擊。

但薩博亦警告：「接下來美元走向將非常關鍵」——美元若持續走強，新興市場的緩衝墊隨時可能失效。

格拉梅西公司凱瑟琳·埃克瑟姆指出，市場最關心兩件事：債券收益率還能走多高，以及AI驅動的股市漲勢是否會破裂。

她認為需要看到10年期美債收益率在更高水平上持續維持，才會真正引發系統性衝擊。

同時，中東與烏克蘭衝突持續，巴西總統大選首輪投票即將舉行，美國中期選舉11月初登場——民調顯示共和黨可能失去眾議院乃至參議院控制權。

這意味著→ 第四季的核心問題不是「股市還能不能漲」，而是「債市的壓力何時傳導到股市」。

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