GMO创始人Grantham：AI打断了本该发生的崩盘，但“每一根羽毛都会落地”

曾精准预言2000年互联网泡沫同2008年次贷危机嘅传奇投资者Jeremy Grantham，近日接受知名投资研究机构Behind the Balance Sheet创始人Stephen Clapham嘅深度专访，对当前市场估值、AI资本支出狂潮以及全球长期风险发表咗一系列尖锐判断。

喺Grantham睇嚟，2022年嘅美股原本已具备泡沫破裂嘅全部条件——标普500下跌25%，“科技七巨头”下跌40%，债券市场经历史上最惨烈一年。“但随后，ChatGPT出世咗。呢个系有史以来第一个被如此强大力量打断咗嘅泡沫。”佢表示，AI带来嘅巨量资本支出——规模仅次于当年嘅铁路建设热潮——直接打断咗本应发生嘅经济衰退，推动科技巨头股价接近翻倍，最终带动整个市场创出新高。

然而Grantham警告，当前市场嘅泡沫程度已超过2000年。佢引用股市总市值同GDP之比指出，呢系有记录以来估值最贵嘅市场。更危险嘅系，市场正喺犯“最糟糕嘅双重计算”错误——将创纪录高利润率乘以创纪录高市盈率。“每一个大牛市顶部，传统上紧随其后嘅都系最差嘅时期。唔好自欺欺人喇。”佢明确预言，如果泡沫破裂，标普500至少下跌50%，“所有伟嘅泡沫都系如此”。

对于点解主流机构从唔发出泡沫警告，Grantham给出咗犀利解释，并引用凯恩斯嘅话：“永远唔好独自犯错。”佢话，高盛、摩根大通呢类大型机构嘅发言人永远唔会话你退出市场，因为呢系极其糟糕嘅商业策略——一旦判断偏早，客户嘅耐性往往短过市场嘅不确定性，你会喺被证明正确之前就畀解雇。

喺全球宏观层面，Grantham将当前环境定性为“技术上有史以来最差嘅时期”。气候变化已由潜在威胁演变为实质经济拖累，佢估计每年约损失全球GDP嘅0.5%，保险费用激增乃至断供正喺冲击资本主义嘅核心支柱。

佢还抛出一个更被市场忽视嘅议题——全球生育率崩塌。佢引述数据称，人类精子数量已由历史基准嘅1亿降至3500万，同时21世纪以来每年加速下降约2.5%。世界卫生组织数据显示，目前约17%至18%嘅年轻夫妇需要辅助生育，而主导专家预计20至25年后呢将成为普遍现象。“冇任何嘢能阻挡劳动力下降同生产力下降嘅趋势。”

喺投资策略上，Grantham建议远离美国市场，转投非美发达市场同新兴市场。佢管理嘅GMO基金今年逆市上涨约9%，采取嘅系做多便宜资产、做空昂贵资产嘅多空策略。佢认为，美国可能正面临长达十年嘅相对低迷。

对于泡沫何时破裂，Grantham用咗一个生动嘅比喻作结：“呢就好像喺飓风中嘅佛罗里达高楼上抛洒一袋羽毛。短期内你一无所知，但长期结果你心中有数——迟早，每一根羽毛都会着地。”