歌爾股份上半年營收400億元，AI眼鏡佈局加速
Nashnova编辑部
歌爾股份上半年營收400.46億元，同比增長6.65%，扭轉去年同期下滑態勢；但利潤增速慢過收入、二季度動能明顯減弱，AI眼鏡能否兌現增量成為估值核心變數。
營收重新轉正，點解利潤冇跟上？
上半年營收400.46億元，同比增長6.65%；歸母淨利潤14.66億元，同比僅增3.46%。
這意味著→ 收入在增長，但每賺100蚊裡面留低嘅利潤反而少咗——歸母淨利率由去年同期約3.77%降至約3.66%。
扣非淨利潤11.16億元，同比增7.96%，略好過歸母口徑，說明主業本身未算惡化，但盈利質素改善仍不充分。
公司同時宣佈不派現金股息、不送股、不轉增，簡單來說＝賺到嘅錢全部留喺手頭，冇打算派畀股東。
增長集中喺一季度，二季度點咗？
一季度營收186.59億元，同比增長14.44%，勢頭強勁。
倒算二季度營收約213.87億元，同比增速急降至約0.7%；歸母淨利潤約9.63億元，同比僅增約1.6%。
這意味著→ 上半年嘅增長幾乎全靠一季度撐起，二季度接近「原地踏步」，下半年能否提速係關鍵懸念。
三塊業務裡面，邊個賺錢、邊個拖後腿？
智能硬件收入203.41億元，佔總收入54.17%，係第一大板塊，體量最大但並非利潤主力。
精密零組件收入76.04億元，同比增長20.54%，2025年全年毛利率達23.52%，遠高於兩類整機業務——係目前結構中最賺錢嘅板塊。
智能聲學整機收入83.24億元，同比大幅下跌34.92%，係明顯嘅拖累項。
這反映出歌爾正經歷業務結構轉型：低毛利整機喺收縮，高毛利零組件喺擴張，但後者體量仲唔夠大，未足以拉動整體利潤率向上。
AI眼鏡佈局去到咩階段？
公司5月透露AI智能眼鏡業務已與多家行業頭部客戶合作；參股公司歌爾光學已具備主流衍射光波導（一種令圖像喺鏡片上顯示嘅光學技術）方案同量產能力。
6月，歌爾股份與寧波舜宇奧來分別向歌爾光學增資5億元，完成後歌爾股份持股比例升至39.6676%。
簡單來說＝歌爾正用真金白銀加注AI眼鏡賽道，由技術儲備到產能都喺加碼。
估值嘅核心不確定項係咩？
歌爾年報列出嘅重點研發已覆蓋AI智能眼鏡、AR光學模組、MEMS聲學傳感器（一種微型麥克風晶片）、MR精密光學器件等方向，佈局系統性好強。
但公司目前未披露AI眼鏡業務嘅具體收入、訂單規模同利潤貢獻。
這意味著→ 市場對歌爾嘅估值邏輯，好大程度上喺「賭」AI眼鏡同精密零組件能否喺下半年形成穩定增量——而呢個恰恰係目前信息最不透明嘅部分。
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