黃金多頭轉向奇異期權與價差策略押注漲勢

nashnova research

今天发布阅读约 4 分钟

黃金8月累漲約10%，但多頭不再直接買認購期權，轉而用價差組合和奇異期權壓低成本——這意味著市場正從情緒驅動轉向結構性配置。

黃金8月為甚麼漲了這麼多？

美國財政部大規模回購長期國債，壓低借貸成本，美元承壓下行——黃金現貨8月累漲約10%，有望創1月以來最大單月漲幅。

這意味著→ 這輪上漲的核心驅動力不是避險情緒，而是美元貶值交易的回歸。

道富全球黃金策略主管多希稱：投資者正通過ETF底層需求和衍生品兩條路線重返多頭。簡單來說＝貨幣貶值交易曾暫停，但從未消亡，如今捲土重來。

交易員大量買入SPDR黃金ETF的認購價差組合，而非單腿認購期權——價差組合用賣出高位認購來抵銷部分權利金，成本更低。

黃金期權隱含波動率雖有所上升，但仍低於一季度；偏斜度（認購溢價）也較年初收窄。這反映出市場押注更審慎：願意看多，但不願為無限上行空間付全價。

簡單來說＝投資者的態度從「黃金要飛」變成「黃金還會漲，但漲幅有頂」，所以用更便宜的方式落注。

當前最主流的是雙重數字期權（dual digital，一種同時押注兩個資產走勢的期權——兩個條件都滿足才賠付）。

美銀喬杜里舉例：買入黃金/美元兌日圓的相關性期權，在黃金上漲、美元走強時獲益，同時用外匯端降低期權成本。這意味著→ 投資者把「黃金漲」這個判斷嵌入一個更複雜的宏觀情景，用第二個資產來補貼成本。

更極端的是三元二元期權——同時押注黃金、原油和外匯，可提供10至20倍甚至更高的槓桿回報。說白了＝賭對三件事同時發生，賠率極高但概率更低，本質是用低成本博極端回報。

美銀胡里指出：黃金雙重數字期權是近幾個月的主導性流量，黃金通常作為跨資產組合中的認購端出現。

這反映出一個關鍵邏輯——黃金的投資理由不依賴單一宏觀情景：美元跌它漲，通脹高它漲，避險需求起它也漲。簡單來說＝不管押的是哪種宏觀劇本，把黃金放在看漲那一端幾乎都說得通，所以它成了組合裡的「萬金油」。

美元走弱同樣提振比特幣，8月19日以來累漲約12%，短暫突破8萬美元。8月19至21日，逾25億美元比特幣空頭在永續合約市場被強制平倉。

現貨ETF自8月19日以來吸引逾20億美元資金流入。但空頭已被清洗、獲利了結陸續出現——這意味著→ 後續走勢取決於新增現貨買盤能否接力，而非被動的強平推動。

說白了＝這輪反彈有多少是「真錢進場」、有多少是「空頭被迫買回」，目前還分不清。

美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾年會上承諾抗擊通脹，9月加息預期升溫，黃金週五已出現回調。

但多希認為，此輪8月行情「遠比1月『波動率末日』時更為有序」。這反映出市場定價可能正從情緒驅動轉向結構性配置。

驗證這一判斷的關鍵節點：9月通脹與就業數據公佈後的市場反應。如果數據偏鴿而黃金穩步上行（而非暴漲），就進一步確認「結構性配置」的敘事。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。