黃金年內跌逾8%，中期選舉或成反轉契機
nashnova research
現貨金價從年初逾5500美元歷史高位跌穿4000美元，年內累跌逾8%、較高位回撤近30%；中期選舉能否重塑避險敘事，成為多空雙方的核心分歧。
黃金為甚麼跌成這樣？
三股力量同時壓制金價：實際收益率走高令無息資產吸引力下降；美元持續走強；AI投資熱潮將資金引向風險資產。
這意味著→ 黃金同時失去三張牌——利率比較、匯率比較、資金流向，全部對它不利。
油價上漲推升通脹預期，市場轉而持有高收益政府債券而非黃金——連「抗通脹」這個傳統買入理由也暫時失效。
中期選舉怎麼就成了轉折點？
民調顯示民主黨有望贏得眾議院，參議院多數席位存在不確定性；若國會出現分裂格局，立法推進將大幅放緩。
簡單來說＝ 國會一旦「互相卡住」，誰也沒法通過大動作的財政法案，赤字問題只能擱著。
萬宏約翰漢考克聯席首席投資策略師馬特·米斯金（Matt Miskin）指出，若2027年走勢與2019年相似，當前黃金的疲弱或將逆轉——2019年黃金曾出現一輪明顯反彈。
米斯金認為國會分裂將降低財政政策進一步推高實際收益率的風險，已在4000美元附近小幅增持，倉位接近中性至略微超配。
財政赤字對黃金到底是利好還是利空？
美聯儲普林斯首席市場策略師安東尼·薩格林貝內（Anthony Saglimbene）指出，無論國會構成如何，美國約2萬億美元的財政赤字將持續存在。
這反映出一種不尋常的雙向張力：赤字推高收益率→黃金因無息屬性受壓；但收益率飆升本身又是財政壓力加劇的信號→黃金可能重新成為美元替代儲值工具。
簡單來說＝ 同一件事既能壓黃金、也能救黃金——關鍵看市場先害怕「利率高」還是先害怕「美國財政撐不住」。
AI繁榮為甚麼是關鍵變量？
先鋒領航全球投資組合構建主管羅杰·阿利亞加-迪亞茲（Roger Aliaga-Díaz）認為，AI資本支出熱潮是近幾十年來最強勁的投資周期之一，不太可能驟然停止。
這意味著→ 只要AI繼續吸金，風險資產對資金的吸引力就壓過黃金，避險敘事很難站穩腳跟。
阿利亞加-迪亞茲同時指出：大規模赤字並不自動利好黃金——若美聯儲保持信譽、願意加息遏制通脹，財政擴張將轉化為更高收益率而非美元信心喪失。
接下來看甚麼？
黃金能否在選舉後重建避險敘事，取決於三個變量交匯：國會是否真正分裂、AI資本支出能否持續、美聯儲在通脹與增長間如何取捨。
CoreCommodity Management投資組合經理道格·戴利（Doug Daly）表示，金價跌穿4000美元後已開始變得更為看多，但當前倉位仍側重能源和中東地緣風險。
說白了＝ 4000美元是個心理關口——跌穿之後，愈來愈多人開始覺得「跌夠了」，但真正的方向要等選舉結果和美聯儲表態才能確認。
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