黃金測試6月高點，中國買盤與日圓走勢成關鍵變量
Nashnova编辑部
8月黃金累計上漲11%，正在測試6月17日高點；中國實物買盤規模可能遠超官方數據，但日圓套息平倉風險與CPI前的觀望情緒構成短線壓力。
價格在測試高點，為甚麼成交量反而縮了？
價格、隨機指標、未平倉合約三線齊升，但成交量下降——這意味著→ 多頭在推，但增量資金在等一個信號：周三的CPI數據。
高盛監測顯示，CTA（趨勢跟蹤基金，靠模型自動買賣）此前在回調中減多翻空，但信號已轉正，空頭接近拐點。
簡單來說＝ 如果金價守住關鍵趨勢位，這批CTA會機械平空、重新加多，形成一波不需要理由的買盤。
中國到底買了多少黃金？
央行7月增持20噸，為2023年10月以來官方口徑最大單月增持。
但英國出口數據顯示，中國月均購金約27噸，同期官方儲備數據僅約9噸——這意味著→ 貿易流數據持續高於官方數據，官方口徑可能低估實際規模。
民間渠道更突出：2026年上半年中國普通黃金進口862噸，較上半年前的半年增加390噸；同期全球已報告央行購金總量反而減少62噸。簡單來說＝ 中國非官方渠道的增量，單獨就超過了全球央行買盤總和。
聯儲官員喊鷹，數據卻在打臉？
克利夫蘭聯儲主席哈馬克公開表示，央行需要加息超過25個基點，早行動優於被迫做更大調整；卡什卡利、洛根、沃勒、庫克也持類似立場。
但上周五數據顯示：就業減少2.3萬（預期增加8萬），工資增速僅3.2%（2020年初以來最低），CPI環比連續兩個月持平在2.6%。
這反映出聯儲面臨的矛盾：官員口頭偏鷹，但經濟數據正在走軟，嘴硬與數據之間的裂縫在擴大。
白銀跟漲說明了甚麼？
白銀（兼具工業與貴金屬屬性）近期穩步走高，與美國礦企Hecla Mining走勢幾乎同步。
這意味著→ 黃金上漲是底色，白銀跟漲是確認，礦股跟漲說明風險偏好也被計入——行情在擴散，不是單品種獨走。
價格主要在隔夜時段上漲，外盤資金參與較多；中國多家銀行仍限制賬戶貴金屬交易，但上海期貨交易所期貨仍活躍。
日圓為甚麼是短線最大風險？
日圓長期是全球最低成本融資貨幣之一，大量資金借日圓換美元，配置美股、債券、黃金、商品——這就是套息交易。
簡單來說＝ 一旦日圓反彈，這些借來的錢要還，黃金、白銀等資產會被同步拋售。
市場流傳「美元/日圓干預失敗」的敍事，但日本已投入約1000億美元級別干預資金。這反映出日本買的是喘息窗口，不一定會認輸——若要有效干預，可能需要更大規模行動甚至意外加息。
原油倉位輕，上方拋壓有限？
WTI近期因一則未經證實的協議消息反彈，但市場認為需回歸戰爭溢價、裂解價差與倉位三條線分析。
四大主要期貨品種淨多頭約33.8萬手，較3月份下降近50%——多頭並不擁擠，價格上方拋壓有限。
這意味著→ 倉位輕的市場更容易被單一事件推動，伊朗革命衞隊及海灣產油國的動作對價格影響被放大。
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