高盛1-Delta：AI模型降價潮壓制動量行情
Alina Collins
OpenAI與Anthropic以遠低於成本的價格爭奪用戶，高盛交易台警告AI價值鏈的定價邏輯正被動搖，動量策略承壓、硬件槓桿過高，市場需要重新判斷該押注哪個環節。
降價到底有多猛？
AI頭部公司向初創企業提供的雲端運算與代幣積分，某些情況下超過300萬美元——相當於美國種子輪融資的中位規模。
SemiAnalysis的數據更直觀：Anthropic月費200美元的Claude Max計劃，用戶實際可消耗價值8000美元的API代幣；OpenAI同價位的ChatGPT Pro 20x計劃，最大可消耗價值1.4萬美元的代幣。
這意味著→ 兩家公司都在倒貼錢換用戶，而兩者均有IPO計劃——蝕本搶客的窗口不會無限延續。
平價模型為何能動搖整個估值邏輯？
高盛1-Delta交易台負責人普里沃羅茨基指出，更廉價模型（主要來自中國）能力持續提升，令前沿模型廠商的巨額資本開支預測面臨嚴重質疑。
簡單來說＝ 如果平價模型夠用，市場就會追問：花幾百億建的算力，到底能不能賺回來？
這反映出一個更深的信號——「代幣最大化」敍事（tokenmaxxing，即越多代幣消耗＝越大收入的邏輯）正在失去根基。
那應該押注哪個環節？
普里沃羅茨基的核心判斷：稀缺算力是好生意，但一旦稀缺性消失，平台所有權才是更優質的商業模式。
他偏好超大規模雲廠商（如AWS、Azure、GCP）而非新興雲服務商，理由是前者同時擁有基礎設施、軟件、分發渠道和客戶關係。
簡單來說＝ 「他們擁有的是收費公路，而不只是一輛車」——開源模型和路由架構的普及，反而會給大平台導更多流量。
硬件交易的警告信號是甚麼？
普里沃羅茨基警告硬件相關交易已積累過高槓桿。他以三星為例：利潤大幅超預期，股價卻未能上漲。
這意味著→ 被動資金和再平衡需求已基本消化，持倉集中度仍高，進一步上行空間有限。
DeepSeek正在開發一款直接對標英偉達的低成本推理晶片，印證了他對「工程問題終將被解決」的判斷——硬件的稀缺溢價正在縮水。
「工業AI」概念靠譜嗎？
普里沃羅茨基對眾多以AI為名的礦業和工業股持懷疑態度：AI資本開支已擠壓了更廣泛的投資周期。
簡單來說＝ 如果你今天看多許多工業股，你實際上是在隱性做多AI基礎設施支出——一旦AI支出敍事降溫，這些持倉將一起承壓。
這是普里沃羅茨基警告的核心懸念：「代幣去最大化」趨勢若持續，此前支撐美股（及韓國股市）數月的AI支出敍事將難以為繼。
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