高盛：標普500六成成分股已陷入熊市

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標普500距歷史高點僅約3%，但高盛指出六成成分股已較各自高點跌超20%，形成一場「隱形熊市」——科技巨頭集中下跌被其餘板塊掩蓋，整體指數失真。

指數離高點才3%，點解就係「熊市」？

高盛EMEA執行服務主管莫拉維在客戶報告中指出：標普500約60%的成分股已較各自高點下跌逾20%，符合熊市定義。

這意味著→ 指數表面平靜，係因為少數權重股撐住咗數字；多數股票其實已經大跌，只係被平均數遮住。

簡單來說＝好比全班平均分仲可以，但六成同學已經唔合格——問題被幾個尖子生嘅分數藏起來。

莫拉維點出一個「反常」現象：AI資本開支方（科技巨頭）與受益方（雲端服務採購方）正在同步下跌。

他在報告中寫道：「我不明白兩者怎麼可能同時受罰，尤其是AI將改變一切這一假設仍然成立。」

這反映出市場並非否定AI需求本身，而是在重新評估「誰最終能賺到錢」這個問題。

自10月15日以來，「科技七巨頭」合計蒸發約4萬億美元市值；投資者轉向醫療、房地產、必需消費品等防禦板塊。

上週四Alphabet單日蒸發約5,000億美元，創20年來最大單日跌幅——但標普500當日僅跌0.3%，資金被防禦板塊承接。

費城半導體指數上週五收跌7%，跌破200日均線，遠期市盈率回落至AI週期低點附近的約16倍。

這意味著→ 市場並非全面恐慌，而是定向減持科技、定向加倉防禦，一場板塊大輪動正在進行。

最新財報顯示需求端好強：Google雲端收入按年翻倍，Azure增長48%，AWS增長39%，均為近五年最快增速。

但焦慮集中喺「賬單」上：四大科技巨頭合計自由現金流僅約260億美元，遠低於歷史水平；佢哋正從「現金印鈔機」變成「現金消耗機」。

亞馬遜長期債務在約九個月內從660億美元攀升至1,730億美元——越來越依賴舉債支撐AI建設。

簡單來說＝客戶排住隊要買雲端服務，但科技巨頭自己嘅錢包在急速變薄，而且呢個「燒錢期」可能唔止一兩年。

B級與CCC級企業債利差已達8%；莫拉維統計，自1996年以來該利差觸及8%的情形不足五次。

此前每一次觸發時，標普500均較52週高點下跌至少11.5%，其中兩次接近30%。

而當前標普500距高點不足2%便已觸發這一信號。莫拉維寫道：「週五，等著瞧吧。」

這意味著→ 信用市場在講：風險仲未被股市充分定價，如果歷史規律重演，後續跌幅可能遠大於當前水平。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。