高盛：AI資本支出推高長端利率，美聯儲已成「乘客」
nashnova research
高盛跨資產團隊判斷，AI基礎設施的5000億美元融資潮正結構性推高全球長端利率，聯儲局在這輪利率上行中已從「駕駛員」退化為「乘客」。
AI企業借了多少錢，為何會推高利率？
截至今年8月初，AI相關債務發行規模已接近5000億美元，約佔2026年美國投資級債券發行總量的五分之一。
這意味著→ 超大規模數據中心營運商（hyperscalers，即亞馬遜、微軟、Google等同時營運海量伺服器的科技巨企）發的債，已在跟美國國債直接搶買家。
簡單來說＝ 市場上能買債的錢就那麼多，科技公司一口氣拿走五分之一，國債和按揭債券就得出更高息才能吸引到人——長端利率因此被抬上去。
為何說聯儲局已不再是「駕駛員」？
高盛股票特許銷售主管威爾遜直言：「聯儲局在這場討論中更多是乘客，而非駕駛員。」
他列出五個推高收益率的驅動因素：高財政赤字、鷹派央行表態、大宗商品通脹、歐洲政治風險，以及AI基礎設施巨量借貸——其中四項非聯儲局或財政部所能輕易修復。
這反映出一個結構性轉變：長端利率的定價權正從央行政策轉向實體資本需求，聯儲局減息與否對長端的影響力正在減弱。
「儲蓄過剩時代終結」意味著甚麼？
高盛團隊判斷，全球儲蓄過剩時代已經結束。AI數據中心、電網、國防、製造業回流，以及各國政府滾動償付利息，正在同時競爭同一池子的儲蓄資源。
這意味著→ 過去二十年「錢太多、好資產太少」的格局正在反轉——現在是資本需求太多、儲蓄不夠分。
直接後果：信用利差、實際收益率和期限溢價（投資者為持有長期債券而要求的額外回報）三者同步走高。
AI的通縮紅利能否對沖這波通脹壓力？
高盛全球短期宏觀交易聯席主管謝費爾明確表示：「AI投資熱潮本質上具有通脹性。」
市場樂觀地期待AI生產率紅利帶來通縮，但謝費爾認為經濟已在生產率實際到來之前就開始要求兌現——錢先花出去了，效率提升還未跟上。
說白了＝ 先漲價、後降本，中間這段時間利率承受的是淨上行壓力。
明年1.3萬億資本支出，錢從哪來？
高盛指出，目前尚無人釐清明年1.3萬億美元資本支出的融資方案。
屆時超大規模營運商發行的DV01（利率敏感度，衡量債券價格對利率變動有多敏感的指標）規模將超過美國財政部。
這意味著→ 科技公司的發債體量將在利率市場上比美國政府更有分量——這是一個前所未有的局面，也是債券市場下一階段定價的核心懸念。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。