高盛：AI去槓桿進入第二階段，1060億美元債務壓力浮現

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高盛警告AI相關資產的去槓桿已從減持多頭升級為整本賬收縮，總槓桿率仍高達310%；與此同時，AI基礎設施累計發債已超1060億美元，信用市場壓力正向股票市場傳導。

甚麼叫「從第一階段到第二階段」？

第一階段是方向性拋售：基金只是減持看多的倉位，賬面規模沒怎麼動。

第二階段是總敞口壓縮（gross exposure，即多頭+空頭的總規模）：基金把多頭和空頭同步平掉，整本賬都在收縮。

這意味著→ 基金不再只是「不看好AI」，而是在主動縮減資產負債表——恐慌程度升了一級。

高盛交易主管普里沃羅茨基稱，全球系統性多空策略單日跌1.4%，接近負4個標準差的極端走勢。

高盛Prime數據顯示，淨槓桿率月內已降4.3個百分點至73.3%，處於過去一年的第6百分位——方向性押注已經砍得很深。

但總槓桿率仍高達310.3%，處於過去五年的第94百分位，10月以來還升了0.6個百分點。

簡單來說＝基金把「賭方向」的錢撤了，但「撐場面」的資產負債表還沒縮——周四的拋售，就是開始壓這310%的過程。

高盛AI寬基籃子（GSTMTAIP）五個交易日累計跌20%，高盛亞洲團隊稱這在近期去槓桿事件中屬於「跌幅偏低端」。

亞洲隔夜出現反彈，韓國KOSPI漲2%至3%，但此前七個交易日已累計跌近20%。

普里沃羅茨基評價反彈「相對於拋售規模略顯不足」——這反映出市場尚未出現明確的投降式底部訊號。

高盛信用策略師萊納姆團隊披露，今年以來美元投資級與高收益級項目融資發行規模已超1060億美元。

這意味著→ 這個數字約是2025年全年370億美元的三倍，發行節奏遠超預期。

高盛稱對其2027年全球3000億美元的融資預測「上行風險顯著偏高」——說白了＝錢借得比模型預想的還快。

高收益數據中心債券價格從6月的101美元以上跌至約95美元。

CoreWeave無擔保債券信用利差（衡量違約風險的指標）首次觸及1000個基點；甲骨文無擔保債券被市場定價為深度垃圾級；Meta旗下「Project Beignet」債券利差逼近歷史最闊。

這反映出信用市場的壓力早於股票市場顯現——高盛將新興雲服務商及前沿AI實驗室相關發行人定性為「融資成本爭議的震中」。

高盛宏觀團隊指出，當資本被迫配給時，AI可能是最先被削減的方向。

這意味著→ 問題不只是股價跌多少，而是這1060億美元的存量債務能否在融資成本持續上升的環境中順利滾動續借。

簡單來說＝ AI基礎設施擴張的可持續性，最終取決於借新還舊的成本——如果利差繼續走闊，最先斷裂的就是負債最重的那一環。

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