高盛：AI市場樂觀情緒消退，8月初反彈已部分逆轉
Nashnova编辑部
高盛最新報告指出，8月初短暫的AI樂觀情緒已部分逆轉，二季度業績雖緩解了部分憂慮，但AI敍事仍缺乏明確新方向，估值壓力令市場對任何利淡消息格外敏感。
AI股票升了這麼多，估值撐得住嗎？
高盛認為，AI相關股票的隱含估值（市場價格裡已經「預支」了多少未來收益）持續攀升。
這意味著→ 要令當前股價企穩，投資者必須對AI最終能賺多少錢作出越來越樂觀的假設。
簡單來說＝ 股價已把好消息提前消化了大半，剩餘空間越來越窄，一旦出現不及預期的訊號，跌勢來得會很急。
高盛怎樣拆解市場對AI的看法？
高盛搭建了一套框架，同時觀察半導體股與超大規模雲服務商股的聯動走勢，將市場情緒拆成兩類衝擊。
「總體型」衝擊：市場整體上調或下調對AI價值的判斷——兩類股票同升同跌。
「分配型」衝擊：市場並無改變AI整體價值的看法，但改變了「錢落誰口袋」的預期——兩類股票反向運動。
高盛用2025年以來的日回報數據建模，發現分配型衝擊的波幅明顯大於總體型衝擊。這反映出市場對「誰能賺到AI的錢」的分歧，比對「AI整體值不值錢」的分歧更為劇烈。
過去年半，AI敍事經歷了哪幾輪翻轉？
高盛劃出七個階段，核心脈絡是總體情緒與收益分配的反覆搖擺：
階段一（2025.1–4）：DeepSeek事件引發負向總體衝擊，收益分配從半導體轉向雲服務商。階段二（2025.4–9）：大幅正向總體衝擊，分配繼續偏向雲服務商。
階段三（2025.9–2026.3）：雲服務商憂慮加劇，負向總體衝擊，分配轉向半導體。階段四（2026.3–6）：正向衝擊疊加大幅向半導體傾斜。
階段五（2026.6–7）：半導體遭去評級，負向衝擊，分配重回雲服務商。階段六（2026.7下旬–8月初）：AI情緒短暫反彈。階段七（2026.8初至今）：反彈部分逆轉，分配再度轉向半導體。
這些翻轉對環球市場意味著甚麼？
高盛發現，即使在重大宏觀衝擊頻發的背景下，AI敍事變化仍對納斯達克、新興市場、韓國、台灣、日本等市場的回報具有獨立解釋力。
這意味著→ AI已不只是一個行業主題，它已成為影響多個國家和地區股市的獨立驅動力。
下一步睇甚麼？
高盛表示，將關注本周最後一家主要科技公司的業績，觀察其能否成為催化劑。
關鍵問題是：這份業績能否在「總體價值」或「收益分配」兩個維度上，重新確立一個更持久的方向——而非如過去幾個階段般反覆搖擺。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。