高盛：AI催生資本支出超級週期，盈利增長將主導股價
N.R. Finch
高盛指出AI正驅動數十年來首次資本支出超級周期，借貸成本走高將壓制估值，盈利增長而非估值擴張將成為股價表現的決定性變量。
甚麼是「資本支出超級周期」，為何此刻出現？
高盛指出，私營部門正對AI算力、基礎設施及相關技術進行大規模投入，資本需求數十年來首次加速增長。
驅動力不止AI一項——企業同時在加強供應鏈韌性、應對地緣政治壓力，而各國政府亦在增加國防和關鍵基建支出。
簡單來說＝多條資金流同時湧向「建設實物資產」，匯成一輪跨行業的投資大潮。
借貸成本變貴，對股票意味著甚麼？
高盛判斷，更高的借貸成本會壓制股票估值，過去靠估值擴張推升股價的路徑已不可行。
這意味著→未來股價升跌，主要取決於企業能否真正賺到更多錢，盈利增長成為最關鍵的變量。
高盛同時預判企業間收益分化將加劇，精選個股有望跑贏大市。
晶片製造商為何賺得最多？
高盛認為晶片製造商是本輪AI支出熱潮最大的受益者之一，強勁需求疊加供應受限，半導體行業淨利潤率已接近50%。
英偉達、微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、蘋果、博通七大科技巨頭合計實現44%的股東權益回報率，較三年前提高了9個百分點。
這反映出強大的定價能力和競爭壁壘——創紀錄的盈利能力已成為支撐美股高估值的核心支柱。
雲端服務商花這麼多錢建AI，能賺回來嗎？
高盛預計到2026年，主要雲端服務商資本支出將達約7700億美元，相當於其經營現金流的約100%——幾乎把賺的錢全投了回去。
不過積極信號已經浮現：收入預期改善、客戶訂單積壓增加、利潤率在擴張，顯示AI投資正開始產生回報。
這意味著→雲端服務商能否在資本支出高峰期維持盈利擴張，將是驗證整輪超級周期能否持續的核心節點。
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