高盛：AI支出回報遭質疑，歐股今年已超越標普500
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高盛上調歐洲STOXX 600全年EPS增速預測至15%，指出歐股年初至今總回報已超越標普500——AI資本支出壓力集中在美國，反而成了歐洲的緩衝墊。
歐洲盈利復甦到底有多廣？
STOXX 600上半年EPS同比增速達14%，為近三年最高；高盛據此將全年預測從10%上調至15%。
剔除大宗商品板塊後，增速仍約7%，成分股中位數增速同樣約7%。這意味著→ 這輪復甦並非被油價或礦價拉高，而是多數公司都在賺更多錢。
高盛將這輪周期稱為「後現代周期」——高利率、高通脹、基建與能源安全投資提速。簡單來說＝ 重資產、不容易被淘汰的公司，在這種環境裏反而食香，而歐洲市場恰好有大量這類公司。
錢從哪來？為甚麼外資湧入歐洲？
歐洲股市正經歷十年來最強勁的資金淨流入（僅次於2021年），幾乎全部由外資驅動。
外資的主要動機：分散對美國市場和美元的集中敞口，規避美股高估值與持倉過度集中的風險。這意味著→ 並非歐洲突然變好，而是美國那邊太擠迫了。
企業回購和併購同步提速，對中小盤股形成額外支撐。
AI巨額資本支出，為甚麼反而幫了歐洲？
美國超大規模科技公司的AI資本支出已無法完全靠自由現金流覆蓋，越來越多依賴債務和股權融資。歐洲沒有這層融資壓力——股權發行溫和增加，回購規模依然可觀。
高盛援引「DeepSeek時刻」作為佐證：英偉達單日跌27%、美股七巨頭跌16%、標普500跌8%——同期歐洲股市憑藉價值股傾向和較低的科技股集中度，反而實現了正回報。
歐洲在AI領域確實落後——數據中心建設進度慢，前沿模型投資不足。但高盛指出，歷史上每輪技術浪潮中，先行者往往過度投入，最終受益的是能利用初期成果的後來者。這反映出一種反直覺的邏輯：慢一步，未必是壞事。
歐洲估值折價到底平在哪？
在相同銷售增速區間內，美國公司的估值均高於歐洲同類公司；歐洲每個行業的股息收益率都高於美國對應板塊。簡單來說＝ 同樣的增長速度，歐洲股票更平、派息更多。
高盛認為這種折價幅度已超出基本面所能解釋的範圍。
其中英國富時350指數折價更深，外資對英國資產的併購興趣亦在上升——高盛認為英國市場的重估邏輯最為充分。
風險在哪？這輪行情能持續嗎？
2027年法國、意大利、西班牙等多國大選，政治風險可能對歐股構成壓力。
若能源價格持續高企並開始抑制需求，企業的成本轉嫁能力將受到考驗。
這意味著→ 歐洲能否將當前的盈利復甦轉化為持續的估值重估，是這輪行情的核心驗證節點——盈利數字好看是第一步，市場願不願意畀更高估值才是關鍵。
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