高盛：AI儲存需求被低估，KOSPI目標12000點隱含80%漲幅
nashnova research
高盛亞太首席股票策略師蒂莫西·莫維持KOSPI 12000點目標，較當前水平隱含約80%上行空間，核心判斷是市場系統性低估了AI驅動的存儲晶片景氣周期能持續多久。
80%的漲幅預期——憑甚麼這麼樂觀？
蒂莫西·莫約三個月前設定12000點目標，當時已是市場上最樂觀的預測之一；如今KOSPI自6月高點累計下跌27%，他明確表示繼續堅守。
核心邏輯只有一條：盈利的實際兌現能力。這意味著→ 他押注的不是情緒反彈，而是企業確實能賺到那麼多錢。
三星電子和SK海力士相繼公佈亮眼業績，股價卻未見起色。莫認為「盈利增速終將放緩」這件事市場已經消化完畢，不足以解釋當前的疲軟。
存儲晶片為甚麼會持續緊缺？
全球數據中心建設競賽已造成存儲晶片（用來保存和讀取數據的晶片）和記憶體晶片的大規模短缺，晶片價格持續上漲。
莫預計美國大型科技公司明年資本支出將突破1.2萬億美元，遠高於此前約8000億美元的預測。簡單來說＝ 科技巨頭花在建數據中心上的錢，比大家之前想的多出近一半。
超大規模雲端運算廠商（如亞馬遜AWS、微軟Azure這類巨頭）「即便暫時無法盈利，也必須持續投入」。這反映出 AI算力需求本質上是高度存儲密集型的——算力越強，需要的存儲晶片就越多，直接利好存儲晶片製造商。
12000點的估值算賬——真的激進嗎？
12000點目標基於7.5倍遠期市盈率（市盈率＝股價÷每股盈利，衡量市場願意為一塊錢利潤付多少錢）。
KOSPI目前交易於約5.3倍，大致只有過去七年均值的一半。這意味著→ 當前市場對韓國企業的盈利前景打了很深的折扣。
莫的原話：「若韓國企業能夠實現盈利預測，12000點並不像表面看起來那麼激進。」說白了＝ 關鍵不在於目標高不高，在於利潤能不能真的賺到手。
盈利增速360%之後呢？
莫預計KOSPI成分股今年盈利增速約360%，2027年將放緩至約35%。
他承認增速終將下行，但強調這不是新消息——市場對此已有充分認知。這意味著→ 真正影響股價的不是「增速會放緩」，而是放緩到甚麼水平、利潤絕對值還能不能撐住估值。
供需緊張態勢預計在2027年進一步加劇，這為盈利的絕對水平提供了支撐。
最大的風險在哪裡？
中國競爭對手長鑫存儲的崛起——如果其技術追趕速度超預期，可能蠶食三星和SK海力士的份額。
美國數據中心建設的政治阻力——選址、能源審批、地方反對都可能拖慢建設節奏。
莫的判斷：未來數年內上述風險不足以動搖先進存儲晶片製造商的基本面優勢。當前估值與歷史均值之間的差距，將是檢驗這一判斷能否兌現的核心變量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。