高盛：AI交易擁擠度見頂，下半年轉向醫療與歐洲防務
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高盛7月4日發布策略報告指出，AI相關股票集中度已超標普500的50%，動量敞口處於五年第92百分位，下半年資金將從擁擠的科技巨頭流向醫療保健與歐洲防務兩大窪地。
AI交易到底擁擠到甚麼程度？
動量因子（一種追漲殺跌的量化策略）在高盛Prime Book中的敞口處於過去五年的第92百分位——幾乎到頂。
標普500中AI相關股票集中度已超過50%，歐洲市場AI權重也升至2023年的兩倍。
這意味著→ 太多資金擠在同一條賽道上，一旦有人先跑，就會引發連鎖平倉。近期動量交易已遭遇2022年以來最差的兩日拋售，連續出現超5%的平倉潮。
為何高盛說7月是「夏日休眠期」？
歷史季節性規律顯示，7月動量交易通常降溫，資金傾向觀望。
二季度財報季即將開啟，市場焦點將從敘事驅動回歸基本面，個股分化將加劇。
簡單來說＝ 上半年靠「AI故事」一路漲的股票，下半年得拿真實利潤來證明自己了。
醫療保健憑甚麼成為首選？
高盛稱醫療保健板塊是「終極的非AI相關複利機器」，下半年列為首選防禦板塊。
兩大驅動力：一是全球生物工藝（Bioprocessing，用生物技術大規模生產藥物的製造流程）的結構性增長，高盛將其列為確信度最高的醫療交易之一；二是大型藥企併購週期的開啟。
歐洲製藥板塊估值較歷史溢價低約10%，大藥企資產負債表充裕，但面臨專利懸崖（核心藥物專利集中到期、收入驟降的風險）壓力，併購需求強烈。這意味著→ 估值便宜+手頭有錢+必須買，三條線同時指向併購加速。
歐洲防務為何在低位迎來拐點？
歐洲防務板塊上半年表現落後，但高盛認為近期反彈具有可持續性。
理由：市場持倉極輕、盈利預期已充分重置、低迷估值為二季度財報設定了極低門檻。
高盛測算，該板塊仍有約12%的相對上漲空間以追趕大盤。說白了＝ 預期壓得夠低，只要財報不太差就能漲。
高盛是否全面看空AI？
並非如此。高盛對美國超大規模雲端服務商仍建議財報季前逢低佈局，預計強勁的二季度每股收益將推動其進一步走高。
但為應對動量平倉帶來的短期波動，高盛建議使用與標普合作推出的「剔除AI」指數（SPXXAI）及歐洲版GSXEXXAI籃子進行對沖。
這意味著→ 高盛的態度是「長期不空AI，但短期要避開踩踏」——保留市場廣泛敞口的同時，把擁擠交易的殺跌風險剝離出去。
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