高盛巴克萊警告：美股面臨劇烈回調風險
N.R. Finch
高盛與巴克萊同時警告，動量策略多頭擁擠度已達歷史峰值，疊加高利率前景，美股正面臨因子平倉引發劇烈回調的風險——周五動量ETF單日暴跌6%已是預演。
周五究竟發生了甚麼？
動量因子ETF（iShares MSCI美國動量因子ETF）單日下跌6%，創2025年4月「解放日」拋售以來最大單日跌幅。
納斯達克100指數下跌4.8%，資金從大市值科技股快速流向防禦性板塊。
這意味著→ 不是某隻個股出了問題，而是整個「買贏家、賣輸家」的策略在同時被拋售。
倉位到底擁擠到甚麼程度？
高盛數據顯示，動量策略的多頭端擁擠程度已達歷史最高水平，空頭端持倉依然不足。
簡單來說＝ 大量資金擠在同一批股票的多頭方向上，幾乎無人做空對沖——一旦有人先跑，踩踏風險極大。
高盛交易員Lee Coppersmith在客戶報告中寫道：「因子平倉的烈度可能遠超指數層面的波動率所暗示的程度。」
這反映出 市場廣度極其狹窄——升的是同一批票，跌起來也會是同一批票。
系統性策略為甚麼會「被動斬倉」？
巴克萊全球股票戰術策略主管Alexander Altmann指出，波動率控制基金（一種根據市場波動自動調倉的策略）在周五大跌後可能需要將美股倉位削減約14個百分點。
這是自2月6日以來單日去風險幅度最大的一次。
簡單來說＝ 這類基金並非由人決定賣不賣，而是程式偵測到波動率升高後自動減倉——賣出本身又推高波動率，形成惡性循環。
部分減倉可能已在周五發生，但此類策略的拋售通常存在短期滯後，本周初仍可能持續施壓。
CTA基金會不會加劇拋壓？
商品交易顧問（CTA，一類跟蹤趨勢的量化基金）和波動率控制策略此前已將股票敞口加至2月以來最高水平。
這意味著→ 若價格波動持續，被動減倉的規模可能進一步擴大，因為起點倉位本身就很高。
Altmann將當前格局描述為「異常不對稱的結構」——上升空間有限，但一旦倉位逆轉，平倉烈度遠超正常水平。
摩根大通怎麼看？能不能撈底？
摩根大通交易台周一將近期美股看法從看多下調至「戰術性審慎」。
全球市場情報主管Andrew Tyler認可逢低買入的邏輯，但建議「在本周及下周分批建倉」。
理由是四重短期風險仍在：債券市場波動 + 倉位平倉 + AI交易潛在回調 + 股票供給放量。
反彈之後真正的考驗是甚麼？
周一標普500升0.3%，納斯達克100升1.6%，周二期貨指向進一步上升。
但多家機構的共同判斷是：在AI股權融資浪潮即將湧來、利率維持高位的背景下，流動性能否承接拋售壓力，才是檢驗本輪反彈成色的關鍵變量。
說白了＝ 反彈不稀奇，問題是下一輪賣盤來的時候，市場接不接得住。
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