高盛年度報告：油氣行業資本開支將在2027年重回雙位數增長
Miles Bennett
高盛第23屆全球油氣頂級項目報告覆蓋516個油氣田，核心判斷是AI與數碼化正驅動深水勘探和頁岩全球化，行業資本開支將在2027年重回雙位數增長（+11%）——這意味著長達十年的資本紀律周期正式轉向。
市場風向變了——點解「肯花錢」的公司反而升得更多？
過去十年，油氣行業奉行「少投資、多派息」的資本紀律；如今市場態度反轉，再投資比率高的公司過去6個月跑贏同業約20個百分點。
資本開支強度與股價的相關系數升至+0.80，為2000年代初大宗商品繁榮以來最強。這意味著→ 投資者不再只看派息，而是押注誰手上有未來的油田。
簡單來說＝ 以前「慳家」的公司被獎勵，現在「肯花錢找新油田」的公司被獎勵——遊戲規則翻轉了。
背後壓力很直接：頂級項目的資源壽命從2012年的約55年降到2026年的約20年，十年縮水60%，不投資就無油可採。
勘探復甦——邊個跑在前面？
過去3年全球新發現的油氣儲量較前3年增長20%，2025年勘探成功率創五年新高。
高管在業績會上對勘探話題的關注度回升至接近2014年峰值。這意味著→ 勘探已從「不受待見的燒錢項」重回戰略核心。
AI與數碼化是推手——地震成像（用聲波探測地下油藏結構的技術）精度大幅提升，令深水找油命中率更高、成本更可控。
領跑者：Galp憑2024年納米比亞的百億桶級發現居首，ENI與BP緊隨其後。
美國頁岩見頂——全球頁岩革命先至剛開始？
美國頁岩貢獻了約60%的非OPEC供應增量，但經過15年擴張正步入成熟期，高盛預計十年末將明顯減速，二疊紀盆地貢獻了大部分放緩。
殘餘增量越來越向NGL（天然氣凝析液，從天然氣中分離出的輕質液態烴）而非黑色原油傾斜。這意味著→ 美國頁岩能增產的部分，越來越不是市場最需要的那種油。
同時，頁岩技術正走出美國：到2030年海外預計新增約130萬桶油當量/日，主要在阿根廷Vaca Muerta和沙特Jafurah。
這反映出一個趨勢逆轉：大陸資源進入Vaca Muerta、EOG進軍阿聯酋——美國頁岩企業從過去十年的「回流本土」轉向「反向出海」。
資本開支拐點——深水接棒，LNG降溫？
高盛預計全球上游資本開支2027年重返雙位數增長（+11%），主力是深水項目：2027年深水FID（最終投資決定，即項目正式拍板上馬）預計較過去5年均值上升75%。
深水熱點覆蓋巴西、墨西哥灣、尼日利亞、安哥拉及納米比亞等新興前沿盆地。
LNG走相反方向：2025-2026年FID衝高後將急劇回落，高盛預計LNG市場2028年後進入供應過剩。卡塔爾Ras Laffan受襲事件推遲了過剩時點，但沒有改變方向。
簡單來說＝ 油氣行業的「下一個大賭注」從LNG轉向了深水油田。
非OPEC增長的「數字幻覺」——撇除口徑切換後點睇？
表面上非OPEC產量在十年末趨於平穩，但阿聯酋2026年4月退出OPEC後，約450萬桶油當量/日被機械地劃入非OPEC陣營——這是統計口徑切換，不是真正的新增產能。
撇除這一因素後，高盛預計非OPEC（除俄羅斯和美國頁岩外）產量自2028年起轉為下降，且殘餘增量主要是NGL而非原油。
這意味著→ 全球原油供應的「自然衰減」比表面數字更嚴峻，加快勘探和深水投資的緊迫性更高。
高盛點名15家贏家——憑甚麼入選？
高盛基於516個項目分析，以68美元/桶布蘭特平油價為基準，篩出15家在增長與盈利上兼具優勢的企業。
大型石油公司中Total、Exxon、Conoco領跑；中型和新興企業中ENI、Galp、Repsol、Diamondback、Cheniere、Cenovus、Ovintiv、Santos、Petrobras、YPF、Vista Energy入選。
具體亮點：Galp在歐洲企業中儲量壽命最高；ExxonMobil憑二疊紀和圭亞那增產領跑美國；Vista和YPF依託Vaca Muerta在項目質素上尤為突出，是新興市場主要贏家。
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