高盛：亞洲股市擁擠度與槓桿抬升，警告回調風險上升
N.R. Finch
AI驅動的資金大舉湧入亞洲科技股，台灣和印度IT板塊擁擠度逼近五年極值。這意味著→一旦情緒逆轉，同步下行風險將顯著放大，而估值偏低的中國A股反而可能成為區域避風港。
AI板塊到底擠到甚麼程度？
台灣IT板塊自1月以來約九成時間處於極端擁擠區間，印度IT亦長期高於歷史均值——兩者是目前亞洲最擁擠的交易。
這意味著→資金在AI主線上已經「扎堆到極限」，多數倉位、動能和擁擠度交叉指標都亮了紅燈。
簡單來說＝好比一條高速路九成時間都塞車，再多一架車駛入，不是加速，而是離追尾更近一步。
誰在買？這波行情的錢從哪來？
韓國KOSPI和印度市場尤為明顯：散戶全民交易熱情疊加ETF被動資金，構成AI行情最重要的底層買盤。
這反映出本輪上漲並非機構主導，而是散戶和被動渠道共同推動的「情緒市」。
這意味著→這類資金對情緒逆轉格外敏感——一旦信心動搖，撤退速度往往比機構更快。
企業增發和新股供給會否壓垮估值？
二級市場股權融資正在抬頭，企業趁高估值密集增發和再融資，可能攤薄每股價值。
報告同時顯示美國IPO募資規模亦在回升，一級市場供給同步放量。
這意味著→當估值已經偏高時，大量增發和新股湧入往往是上行空間受限的信號，融資潮一旦加速，壓制估值的力量會更明顯。
「同漲同跌」的風險有多大？
亞洲及新興市場資產之間的相關性正在上升，各市場的獨立分散性在下降。
簡單來說＝以前分散投資能降低風險，現在各市場越來越「齊步走」，一跌就一齊跌。
這意味著→一旦出現外部衝擊，回調時的波動可能被顯著放大，分散化保護大幅減弱。
中國A股為何反而可能是避風港？
與擁擠的AI主線形成對比：中國A股估值仍處相對低位，與其他亞洲擁擠交易的相關性較低。
5月以來A股盈利上修動能改善，盈利修正領先指標指向邊際好轉。
這意味著→在區域風險偏好回落時，A股「低估值+低相關性+盈利改善」的組合，有望提供相對防禦價值。
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