高盛：亞洲太空經濟供應鏈被低配，估值折價約60%
Taylor Wilson
高盛推出覆蓋53隻亞洲股票的太空經濟籃子，指出亞洲供應鏈市盈率較全球同行折價約60%——資金追着SpaceX概念去了美國，但真正造衛星、做零件的硬件公司在亞洲。
太空經濟到底有幾大，增長到了甚麼階段？
2025年全球發射衛星4434顆，按年增長65%；在軌運營衛星總數達14266顆。
未來五年約有7萬顆衛星待發射，低軌衛星市場到2035年有望擴至1080億美元，較當前增長約7倍。
2025年全球太空經濟規模約4290億美元，其中商業發射收入增長33%至124億美元，衛星製造達204億美元，地面網絡收入增長8%至1650億美元。
這意味著→ 太空經濟已經不是「發火箭」的故事，地面設備和衛星製造才是收入大頭，每多發一顆衛星，地面終端和零部件需求就被機械性拉動。
亞洲供應鏈點解被低估？
全球太空主題基金和ETF資產峰值已達約250億美元，但亞洲公司在這些基金和指數中仍然偏低配。
亞洲太空經濟股票市盈率較全球同行折價約60%，市淨率折價約25%，相對估值處於歷史低位附近。
簡單來說＝ 錢先湧向了美國上市公司和SpaceX概念股，但真正承接衛星製造和零部件訂單的亞洲硬件公司，市場仲未俾夠價。
4至5月亞洲供應鏈一度跑輸全球同行，高盛歸因於太空ETF資金更多買到美國標的，加上SpaceX IPO預期放大了資金偏向；6月以來相對表現有所修復。
亞洲各市場分別扮演甚麼角色？
中國、日本、韓國位於上游：中國星座建設受2028年前時間表推動；日本在空間可持續和在軌服務有特色；韓國在發射、製造、數據應用之間建立更一體化的商業模式。
中國台灣偏下游，但在RF/GNSS晶片（射頻/衛星導航晶片）、相控陣組件（令天線電子化轉向的模組）、連接硬件上有成熟供應鏈，執行風險較低。
印度處於商業化放量早期，未來3至5年有三條主線機會；東盟和新加坡目前更多是需求市場和區域樞紐。
這反映出 亞洲的角色不是「亞洲版SpaceX」，而是全球衛星部署週期裏的硬件底座——從火箭到晶片，分工已經成型。
高盛這個籃子點搭的，邊一塊表現最好？
籃子代碼GSSZSPCE，覆蓋53隻亞洲上市股票，篩選條件包括日均成交額超500萬美元、有直接太空或衛星相關業務、與關鍵火箭或衛星運營商存在供應關係。
四段產業鏈權重：衛星製造與組件最高（40%），地面段與下游應用26%，空間級材料與電子18%，上游發射與推進16%。
2025年以來，衛星製造與組件板塊表現最強，反映訂單能見度和星座部署的直接敞口；地面段和下游應用相對落後。
這意味著→ 市場目前更願意為近期能兌現利潤的環節定價，後續放量環節（地面設備、下游應用）仲未被充分重估。
邊啲方向係「已有訂單」，邊啲仲只係遠期選項？
成熟部分：發射、衛星製造、地面電子、地球觀測、低軌衛星連接——其中衛星製造訂單能見度最高，主權星座（政府主導的衛星網絡）提供較強支撐。
早期方向：在軌服務、軌道AI計算、直連設備、太空製藥和微重力製造。其中軌道AI計算正在2026年進入早期採購，背後邏輯是地面能源和許可受限，將太空經濟與AI基礎設施資本開支連接起來。
高盛明確指出，早期方向仍應被視為可選項，不是當前估值的主要支撐。
這筆交易的風險和驗證節點喺邊？
中國相關公司盈利趨勢偏弱，地面段和下游應用尚未被市場重估。
若資金繼續集中追逐美國上市標的，亞洲供應鏈的估值修復可能滯後。
簡單來說＝ 這筆交易的核心賭注是：資金是否願意從「追SpaceX概念」轉向「買真正在出貨的供應鏈」——如果轉不過來，折價可能繼續存在。
政策資金已在落地：日本1萬億日圓Space Strategy Fund、韓國2000億韓圜私營太空基金、印度IN-SPACe風險投資機制、新加坡NSAS，高盛認為政府資金是訂單能否持續滾動的關鍵變量。
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