高盛貝爾：DAX指數全球化屬性抵禦德國政治風險
nashnova research
高盛策略師貝爾認為德國政治動盪不會實質衝擊DAX指數，因為成分股營收主要來自全球而非德國本土——這意味著國內政治風險與指數表現之間存在天然緩衝。
德國政治出了甚麼事？
上周末梅克倫堡-前波美拉尼亞州選舉中，極右翼德國選擇黨（AfD）以38.2%得票率成為最大黨。
總理默茨所在的基督教民主聯盟（CDU）僅獲4.9%，戰後首次被排除在一個州議會之外。
這意味著→ 德國政治碎片化正在加速，市場開始擔心這種趨勢是否會傳導到聯邦層面、影響政策穩定性。
為甚麼貝爾說DAX不怕？
核心邏輯：DAX成分股的營收敞口以全球市場為主，德國本土經濟波動對指數盈利的影響有限。
簡單來說＝ DAX裡的大公司雖然總部在德國，但錢主要從全世界賺回來，德國國內政治亂不亂，對它們的收入影響不大。
貝爾還指出，德國市場估值更接近歐洲水平而非美國水平，在全球比較中具有相對吸引力。
國防支出為甚麼是關鍵變量？
貝爾將政府國防支出視為德國股市的核心擺動因素，認為它與其他歐洲經濟體的主權風險狀況不同。
她援引德國聯邦財政部數據稱，過去一年多來德國已按承諾完成國防支出，這為市場提供了穩定性。
這意味著→ 只要國防開支持續兌現，財政擴張就能部分對沖政治不確定性帶來的市場情緒波動。
汽車板塊為甚麼被低配？
貝爾明確低配汽車板塊，理由有二：中國競爭持續加劇 + 歐洲企業在裁員降本方面面臨結構性困難。
大眾汽車上周五將全年營業利潤率預期從4%–5.5%大幅下調至最低1%，理由是中國市場環境惡化；斯泰蘭蒂斯、雷諾、保時捷、奔馳等股票隨即受到波及。
同日，德國數萬名汽車工人舉行抗議，要求保護就業和工廠——這反映出降本與社會壓力之間的矛盾短期內無解。
汽車股真的代表歐洲市場嗎？
貝爾指出一個被廣泛誤解的事實：汽車股僅佔歐洲市值的約1%。
相比之下，歐洲科技板塊規模大約是汽車板塊的三到四倍。
簡單來說＝ 外界習慣把「歐洲股市」和「汽車股」畫等號，但實際上汽車在歐洲市場裡的分量遠沒有想像中大，科技板塊才是更大的權重。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。