高盛：霍爾木茲持續受阻布倫特或破$120
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高盛7月20日研報指出，若霍爾木茲海峽航運中斷持續，布倫特原油第四季度可能升破每桶120美元；但該行基準預測仍為80美元，兩個數字之間的落差，就是當前中東局勢的不確定性本身。
120美元的極端情景需要甚麼條件才會觸發？
核心閾值只有一個：波斯灣航運流量能否回升至戰前水平的45%以上。
這意味著→ 只要流量持續低於這條線，市場就會把120美元從「極端假設」重新定價為「可能路徑」。
目前布倫特期貨報每桶88.65美元，4月下旬美伊衝突初期曾一度突破126美元——價格已經證明過它能到那個位置。
高盛的基準預測為何反而偏低？
基準情景給出的數字是：第四季度布倫特80美元，明年75美元。
前提很明確——中東緊張局勢出現緩和。
簡單來說＝ 高盛的基準價等於在押注「衝突會降溫」，而120美元的情景等於在押注「衝突不會降溫」。分析師自己亦承認，當前風險偏向上行。
有甚麼力量能阻止油價真漲到120？
高盛提示了兩股向下的力：中國進口疲軟和更高的需求彈性（消費者對高油價更敏感，會主動減少用量）。
這意味著→ 就算供應端被掐住，需求端也未必會全盤接受高價——漲幅可能被「用油的人少了」這件事吃掉一部分。
但第二季度全球庫存已經在下降，這反映出市場的緩衝墊正在變薄，抗衝擊能力在走弱。
高盛建議投資者怎樣對沖？
具體建議：做多2026年12月至2027年3月的歐洲柴油時間價差（time spread，即押注遠期柴油價格相對近期走強）。
邏輯鏈條：戰前柴油市場已極度偏緊 → 烏克蘭持續打擊俄羅斯煉廠 + 颶風季 + 極端高溫 + 煉廠維護推遲 → 柴油供應面臨多重疊加壓力。
說白了＝ 高盛認為柴油是整條能源鏈裡最脆弱的一環，所以對沖的錢應該放在柴油上，而不是原油本身。
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