高盛：套息交易處於2000年以來最佳條件
Miles Bennett
高盛報告稱G10套息交易吸引力達25年最高——利差處於歷史闊位而匯率波動率降至2020年以來低點，兩者疊加形成罕見窗口，但巴克萊警告這種平靜可能隨時逆轉。
套息交易是甚麼？點解高盛話而家是最好時機？
套息交易（借入低息貨幣、買入高息貨幣，賺取中間利差的策略）要兩個條件同時成立：利差夠大 + 匯率夠穩。
這意味著→ 而家恰好兩個條件都處於極端有利位置：美國兩年期國債收益率超4%，瑞士僅約0.1%，利差處於歷史闊位；同時摩根大通外匯波動率指數徘徊在2020年以來最低。
簡單來說＝ 利差大代表賺得多，波動率低代表匯率唔容易劇烈反向波動將利潤蝕掉——兩者同時出現，套息交易的「性價比」就到了2000年以來最高。
今年套息交易賺咗幾多？同其他資產比點樣？
G10套息交易今年回報約8%，跑贏全球債券、黃金同比特幣。
但仍然落後於股票——這反映出套息交易本質係「穩賺慢錢」，唔係追漲型策略。
這意味著→ 對多資產組合而言，套息交易的價值唔在於回報最高，而在於同股票的風險來源唔同，起到分散作用。
高盛建議點做？借邊個、買邊個？
融資貨幣（借入端）：首選日圓——日圓兌美元接近四十年低位，高盛預計除非宏觀背景變化否則繼續走弱；瑞士法郎同歐元亦列為候選。
具體方向：看好做多美元兌瑞典克朗；在風險中性情景下看好做多歐元兌瑞士法郎——該貨幣對被認為係套息收益與波動率之比最高的組合之一。
此外看好做多澳元兌紐西蘭元。
最大風險係咩？點解巴克萊唱反調？
套息交易的致命弱點：利差一日日慢慢賺，匯率損失可以幾分鐘內發生。一旦波動率驟升，集中平倉會反過嚟放大市場波動。
巴克萊本周警告：當前外匯市場的平靜與全球經濟不確定性高企之間存在背離，其模型顯示波動率上升概率大於下降。
簡單來說＝ 高盛所講的「最佳條件」成立的前提，恰恰係巴克萊認為最脆弱的環節——低波動率能唔能持續。兩間投行睇到的係同一張圖，只不過一個讀左半邊、一個讀右半邊。
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