高盛：寧德時代儲能轉型推動單位毛利提升1.6倍
nashnova research
高盛發表報告指，寧德時代正從賣電芯轉向賣整套儲能方案，預計2026–2030年儲能單位毛利提升約1.6倍，A/H股目標價均隱含逾100%上行空間。
甚麼是「從直流側到交流側」的轉型？
寧德時代過去主要賣電芯——儲能系統裡最基礎的「電池單元」，屬於直流側（電流只朝一個方向流的那一端）。
現在它把產品線向上延伸，做交流側整體方案——將電芯、電力變換（把直流電轉成電網可用的交流電的設備）、系統集成、能量管理打包出售。
這意味著→ 寧德時代從「零件供應商」變成「整套方案商」，每賣出一度電的儲能容量，能賺到的錢更多。
單位毛利能漲多少？靠甚麼漲？
高盛預計儲能業務單位毛利（元/千瓦時）在2026–2030年提升約1.6倍。
簡單來說＝ 即使出貨量增速平穩，因為賣的東西從「電芯」變成「電芯+變換器+管理系統」，每度電賺的錢大幅增加。
高盛認為市場目前對這一轉型進程認識不足——盈利質素的改善尚未被充分定價。
儲能市場份額為何先跌後升？
寧德時代中國儲能電池市佔率從2021年35%高點降至2025年約20%。
高盛預計憑藉兩個優勢，份額將回升至2030年約40%：一是產品品質溢價（比對手貴但質量更好，客戶願意買單）；二是整體方案增強客戶粘性（用了全套方案就不容易換供應商）。
這反映出 儲能競爭正在從「鬥平」轉向「鬥方案完整」，而寧德時代押注的正是後者。
動力電池的「去寧德化」風險被高估了嗎？
高盛分析師鄭驍指出，市場對「去寧德時代化」的擔憂存在過度定價。
歷史經驗顯示，Tesla、吉利、蔚來、理想、小鵬等車廠此前宣佈的電池供應商多元化舉措，多數在此後出現縮減或逆轉。
實際數據：國內動力電池市佔率穩定在44%–46%，海外份額從2021年約14%增長至今年首八個月約34%。
高盛給出的目標價怎樣算出來？
A股目標價507元人民幣，較當時股價238元隱含約113%上行空間。估值方法：動力電池用2027年預測 EBITDA（稅息折舊攤銷前利潤）的11倍，儲能用折現至當前的2030年 EV/EBITDA（企業價值/EBITDA）退出倍數15倍（折現率9.5%）。
H股目標價777港元，較當時股價357港元隱含約118%上行空間。因全球領先地位及稀缺性，H股估值倍數更高——動力電池17倍，儲能20倍，H股對A股隱含溢價約40%。
這意味著→ 高盛認為當前A股約12倍遠期市盈率已接近上一輪「去寧德化」周期的估值底部，儲能毛利能否按預期提升是驗證重估邏輯的關鍵節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。