高盛首席美股策略師：波動性將持續，年底目標8000點
Claire Weston
高盛首席美股策略師Ben Snider維持標普500年底目標價8000點，隱含約8%上行空間，但警告近期劇烈波動只是開始——市場結構性脆弱將令後續路徑持續顛簸。
升了這麼多，靠的是真金白銀還是情緒？
標普500年初至今升8%，AI基礎設施股更飆升34%，其餘成分股僅升2%。
這意味著→ 三組升幅與各自的盈利預期修正幅度高度吻合——市場定價仍以基本面為錨，並非純炒作。
簡單來說＝ 升多少、賺多少，帳對得上，這是高盛敢維持8000點目標的底氣。
之前那輪暴升有多極端？
回調前，標普500兩個月回報率處於歷史第99百分位，且由少數股票驅動。
以已實現波動率（股價實際波動的劇烈程度）衡量，這是1971年以來最急劇的一次拉升。
隨後三件事同時發生——強勁就業數據、市場重新質疑AI經濟性、超大規模雲端廠商股權融資傳聞——共同觸發回調。
市場結構到底脆弱在哪裡？
廣度極度收窄：標普500指數與其中位成分股距各自52周高位的差距，已拉至歷史極端水平。簡單來說＝ 指數仍在高位，但大多數股票早已掉隊。
槓桿快速堆積：槓桿ETF資產規模今年大幅攀升，零售保證金債務同步走高。
這意味著→ 即使機構選擇對沖而非恐慌拋售，高槓桿加窄廣度的組合仍是波動率持續偏高的結構性基礎。
情緒指標說了甚麼？
高盛美國股票情緒指標讀數+0.2，為4月初以來最低。
但各類投機指標中位數仍處於歷史第86百分位——高於均值，尚未達到2000年或2021年的極端水平。
這反映出 機構普遍擔憂市場已演變為單一的「AI大交易」——對沖基金與共同基金持倉均向AI基礎設施股票集中。
估值貴不貴？後續靠甚麼升？
標普500當前以21倍遠期市盈率交易，處於1980年以來第85百分位。
但這個倍數與一年前基本持平——彼時指數低約25%。這意味著→ 過去一年的升幅由盈利驅動，而非估值擴張。
高盛判斷：盈利強度的持續性存在不確定性，將制約市盈率進一步擴張，後續上升仍需依賴盈利兌現。
股票供給會不會壓垮市場？
2026年美國股權發行規模約700億美元，佔羅素3000市值約1%，與2015至2019年均值相當；IPO約100宗，遠低於2021年逾250宗的峰值。
企業回購規模預計達1萬億美元，加上併購、海外投資者及居民部門需求，今年供需格局仍屬平衡。
但高盛提示：隨著鎖定期陸續屆滿，2027年股權供需平衡將面臨更大挑戰。說白了＝ 今年不慌，明年後年才是真正的供給壓力窗口。
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