高盛：中國AI需求真實，推薦硬體板塊

Nashnova编辑部

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高盛交易台負責人普里沃羅茨基判斷中國AI需求已從模型發佈轉入生產負載階段，推理成本下降反而放大了算力消耗，直接利好硬件板塊。

推理成本降了，點解GPU反而賣得更多？

市場此前的熊市邏輯是：單價下跌 → GPU小時數萎縮 → 資本開支擱淺。

普里沃羅茨基的核心判斷恰好相反：推理成本下降並無壓縮需求，反而解鎖了更大規模的使用量。

這意味著→ 便宜不等於少買，而是更多人用得起、用得更多，硬件需求被「量」推著走。

MiniMax上半年總收入同比增長283%至1.166億美元；企業端及API收入同比增長703%，佔比升至63%。

7月詞元消耗量達到1月的20倍，8月ARR（年化經常性收入，即按當月節奏外推的全年收入）據報超8億美元，約80%來自企業端。簡單來說＝這不是聊天機器人的流量故事，而是企業在生產環境裡按量計費——普里沃羅茨基原話：「20倍的詞元消耗量不是研究集群，而是工廠。」

商湯上半年收入同比增長23%，生成式AI收入增長28%、佔集團總收入近80%；經常性收入同比增長124%，毛利率亦在擴張。這反映出生成式AI在這些公司已經不是科研項目，而是真正寫進損益表的業務。

智譜正式公佈此前以匿名模型「牛來」測試的模型為GLM-5.3-Flash，定價為每百萬輸入詞元0.15美元、輸出0.50美元，與DeepSeek處於同一超低成本區間。

早鳥促銷價再折半，持續至9月初。

這意味著→ 中國頭部模型廠商正集體把推理價格壓到極低水平，進一步印證「量換價」的邏輯——單價越低，企業越敢大規模接入。

英偉達二季度營收同比增長106%，數據中心收入增長117%，三季度指引高於預期；管理層預測至2028財年營收增速約70%。

但普里沃羅茨基認為本次財報真正值得關注的不是季度數字，而是英偉達披露的生態系統融資結構。

具體而言：超過5,000億美元的第三方融資平台（通過Apollo、貝萊德、黑石、Brookfield及高盛等私募信貸合作夥伴撬動），殘值支持最高可覆蓋單筆交易的25%；未來承諾總額約3,660億美元。

簡單來說＝英偉達不只是賣晶片，還幫客戶搵錢買晶片——透過第三方融資平台同殘值擔保，把一次性的大額採購變成客戶更容易消化的分期安排。

這意味著→ 英偉達的生態系統槓桿遠超單季度收入所呈現的規模，「管道」裡積壓的需求比財報表面數字大得多。

這反映出市場消化財報後仍對硬件板塊估值存疑的根源：中國AI生產端的需求數據能否持續兌現，將是驗證這套槓桿邏輯是否成立的關鍵節點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。