高盛：中國AI股市值近5萬億美元，劃定出口與內需兩條投資主線

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高盛報告指出，DeepSeek發布以來中國AI股已創造近5萬億美元市值，佔A股和港股總市值的42%；兩條主線——出口代理與內需龍頭——正在分化，決定下一階段資金流向。

5萬億美元市值是怎樣來的？

DeepSeek 2025年初發布後，中國AI相關上市公司透過股價上漲和IPO合計創造近5萬億美元市值。

AI股票佔A股和港股總市值從2024年的約20%升至42%，成交額佔比達57%——這意味著→ 市場上每兩蚊交易裏，就有一蚊多在交易AI。

盈利層面，中國AI企業2023–2028年預期每股盈利複合增速16%，非AI企業僅4%。簡單來說＝利潤增速差4倍，資金集中湧入有增長的那一邊。

高盛識別約360家出口導向型AI企業，合計市值約1.7萬億美元，海外收入佔比超40%，集中於AI基礎設施和電力設備。

這意味著→ 這批公司本質上是西方AI資本開支熱潮的中國代理——海外大廠擴建數據中心，訂單流到中國供應鏈。

自2025年初至2026年6月累計回報126%，但6月底全球AI股回調後已從高位下跌23%。當前交易於2027年預期市盈率21倍，回落至近年區間低端，賣方預期未來兩年每股盈利複合增速38%。

約880家主要服務中國市場的AI公司，合計市值約3.2萬億美元，海外收入佔比低於10%。

驅動力有三個：中國超大規模雲端服務商的AI資本開支增長、AI應用需求爆發、以及政策直接支持。近期全球回調中，內需型相對出口型跑贏約10個百分點。

當前交易於23倍遠期市盈率，對應33%每股盈利複合增速，PEG約0.7倍。但高盛提示→ 部分半導體本土化標的因政策溢價過高，估值已顯著高於全球同業，過度追高政策確定性是這條主線的主要風險。

超長期特別國債：2026年約8000億元人民幣定向支持「兩重」領域（兩重＝重大戰略與重大安全，第二批次已明確納入AI）。

國家大基金三期：規模3440億元人民幣，聚焦先進封裝、設備及AI晶片。國家AI產業投資基金：規模600億元人民幣。

十五五規劃要求研發支出年增速超7%、到2030年達GDP的約3%。這反映出政策已將AI視為與半導體同級別的國家戰略，資金規模對應的是長周期投入而非短期刺激。

高盛更新後的「中國精選AI組合」包含50隻標的（38隻A股、27隻港股、3隻ADR），覆蓋23個AI子行業。按行業看：半導體35.9%、AI應用33.6%、基礎設施21.2%、電力8.2%、大模型1.2%。

該組合（等權重）當前交易於31倍遠期市盈率，一致預期未來兩年盈利增速46%，58%的收入直接掛鈎AI業務。

自2025年2月成立以來累計上漲33%，同期MSCI中國指數僅漲6%，夏普比率2.23 vs 基準0.74。簡單來說＝同樣的波動下，這個組合的回報是大市的3倍。

中國AI企業佔全球AI市值約10%，但共同基金對中國科技股的實際配置僅約5.8%——低配幅度顯著。

這意味著→ 國際資金對中國AI的認知和配置之間存在明顯缺口。

這一缺口能否隨出口與內需兩條主線的分化而逐步填補，高盛認為是後續資金流向的關鍵觀察點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。