高盛：中國黃金進口突破1000噸，但不足以推動金價持續上漲
nashnova research
中國今年首八個月非貨幣黃金進口突破1000噸、按年增長80%，高盛認為這股買盤能在金價下跌時托底，但無法驅動一輪持續升勢——當前金價走勢主要由短端名義利率決定。
1000噸到底有多誇張？
今年1至7月中國非貨幣黃金進口997噸，按年增長80%；8月單月再進口142噸，按年增長46%。
這意味著→ 中國正以近年最快速度囤積實物黃金，節奏遠超去年同期。
高盛強調，上述數據不包括人民銀行和外管局的購金——官方買盤是另一筆賬。
中國買了這麼多，為何金價沒有一路漲？
高盛測算，2026年3至7月中國進口增加416噸，但同期印度減少228噸、全球ETF賣出253噸、央行僅增加36噸，四項合計反而淨減少29噸。
簡單來說＝ 中國一家在猛買，其他買家卻在退場，總需求並無增加。
這反映出全球黃金市場的供需天平，不是單一國家能夠傾斜的。
保稅區黃金流入代表甚麼？
高盛留意到流入北京和廣東保稅區的黃金進口明顯增加。
這意味著→ 歷史上這類保稅流入往往與官方部門購金有關——部分進口可能最終流向央行儲備，但公開數據無法確認。
此外，上海金交所的境內外套利窗口仍然打開，但由於進口實行配額制，套利空間大並不等於實際進口量會跟著放大。
高盛自己怎樣部署？
FOMC會議後，高盛削減了黃金好倉。
理由是聯儲局候任主席沃什（Warsh）重新為貨幣政策帶來可信度，市場對利率路徑的預期趨於穩定。
簡單來說＝ 如果市場相信聯儲局會把利率管好，持有黃金的避險動力便會下降——黃金最大的對手不是賣盤，而是利率預期。
對金價意味著甚麼？
高盛的核心判斷：中國實物買盤能在金價下跌時提供支撐，但不足以推動持續上漲。
這意味著→ 金價的方向盤現在握在短端名義利率手中，而非中國需求手中。
對投資者而言＝ 看金價走勢，盯聯儲局利率決議比盯中國進口數據更管用。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。