高盛：AI動能裂縫顯現，銀行與硬資產成下一交易主線
Nashnova编辑部
高盛交易員蒂瓦納警告AI交易的動能結構正在實時重組，動能因子單日跌幅超5%的次數已超過去五年總和；她建議戰術轉向歐日銀行與黃金礦商，尋找價格與盈利預期脫節的錯位機會。
AI交易的「動能」到底裂了甚麼？
高盛高貝塔動能組合（GSPRHIMO，一籃子近期升幅最大的股票）近期回調12%，AI配對策略五日跌10%。
更關鍵的信號：2026年動能因子出現超5%單日跌幅的次數，已超過去五年總和。這意味著→ 市場對AI板塊的共識持倉正在被快速打散，波動率並非暫時現象，而是結構性的。
簡單來說＝ 以前大家抱團買AI、一齊升一齊跌；而家抱團散咗，同一批股票入面有啲仍在升、有啲已經在跌，成個板塊唔再「齊步走」。
「贏家」和「輸家」點解開始互換？
過去12個月的贏家與過去3個月的贏家重疊度已降至多年低位，而12個月贏家與3個月輸家的重疊度則接近高位。
這意味著→ 舊年升得最多嘅股票，最近三個月反而在跌——市場正在「換手」，資金從半導體/AI硬件流出，轉入軟件板塊。
蒂瓦納判斷：因子波動率將持續偏高，投資者對精細化對沖工具的需求隨之上升。
點解此刻要睇歐洲同日本嘅銀行？
美聯儲加息預期被市場收回，與歐洲和日本的利率走向出現分化。這意味著→ 歐日銀行享受「利率更高更久」的淨利息收入紅利，而美國銀行面對的利率環境更不確定。
日本銀行過去三個月跑贏東證指數和日本半導體板塊，且波動率更低。
歐洲銀行相對美國銀行估值折讓約15%，高盛最睇好的價值機會在希臘銀行（GSXEGRBK）——估值正向歐元區核心國家靠攏，仍有約10%折讓，且有併購帶來的額外上行空間。目前歐洲銀行持倉處於近兩年最低。
黃金礦商月升32%，仲有空間嗎？
高盛黃金礦商籃子（GSXGOLDM）月內已升32%，驅動因素係中國需求回暖與美聯儲鴿派重定價空間。
但距歷史高位仍有約12%差距，遠期市盈率僅約11倍，較歷史均值折讓約20%。
說白了＝ 雖然已經升咗一大截，但從估值同歷史高位兩個維度睇，價格仲未「貴到頂」。
AI交易嘅下一個驗證點喺邊度？
英偉達二季度業績係近期最重要的催化劑，之後9月密集的行業會議日曆將提供進一步驗證。
蒂瓦納認為，近期倉位清洗疊加AI基本面依然強勁，為9月重新加倉提供了比此前更健康的基礎——但操作上需要更戰術化，重點關注價格與每股盈利（EPS）出現較大背離的標的。
本週莫德納（MRNA）與默克（MRK）的聯合公告引發市場對醫療健康AI的關注。這反映出AI交易的驗證節點正從算力基礎設施悄然轉向應用落地。
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