高盛：9月30日跨資產走勢是近期最令人不安的一天
nashnova research
高盛Delta One交易主管普里沃羅茨基將9月30日定性為近期跨資產表現最令人不安的一天——標普僅跌不到0.2%，但信用、利率、油價同步發出負面信號，暗示市場深層流動性正在收緊。
標普才跌了不到0.2%，為甚麼說「最令人不安」？
表面看，標普500當日收跌不足0.2%，波瀾不驚。
但水面之下三件事同時發生：信用利差擴大、長端美債收益率上行、油價下跌。
這意味著→ 三類資產本不該同方向走，卻罕見地一起指向「風險偏好收縮」，這才是令交易員不安的真正原因。
信用市場到底釋放了甚麼信號？
高收益債ETF（JNK）已連續五個交易日下跌。
簡單來說＝ 高收益債（企業裡信用評級較低的那批發的債）是市場情緒的「金絲雀」——它先跌，往往意味著資金在悄悄撤離風險資產。
普里沃羅茨基明確表示，信用市場的持續走弱是他判斷當日異動「令人不安」的核心依據。
跨資產同時走壞，原因可能是甚麼？
普里沃羅茨基給出兩種解釋：
解釋一：日圓升值觸發套息交易平倉。 簡單來說＝ 此前有大量資金借低息日圓去買其他資產，日圓一升值，這些頭寸被迫回撤，多類資產同時承壓。
解釋二：利率劇烈波動令華爾街機構不敢或無力做中間商，市場的流動性傳導因此受阻——買賣雙方之間少了「潤滑劑」。
利率走高對股票意味著甚麼？
普里沃羅茨基指出，無論具體機制為何，實際利率已處於高位。
這反映出一個更深層的邏輯：財政主導型經濟體（政府借債規模很大的經濟體）必須用足夠高的利率，才能吸引私人資本來為龐大的主權債務買單——這是市場的「出清價格」。
這意味著→ 利率越高，投資者對股票的回報要求也越高，股票的隱含門檻收益率被實質性抬升，估值空間被壓縮。
高盛交易主管現在會加倉嗎？
普里沃羅茨基明確表態：不會在此處加倉。
他開出三個前提條件：利率企穩、信用利差停止擴大、能源方向出現更明確的解決方案。
他同時承認，股票此前已經「相當出色地消化了大量衝擊」——但在上述三個條件滿足之前，風險回報比不夠吸引。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。