高盛衍生品交易台：看漲期權需求旺盛，建議持續做多黃金

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高盛衍生品策略師加勒特指出期權市場呈現明顯看漲偏斜，維持做多黃金建議；同時單股隱含波動率跌至近四年低點，他認為勞動節前是趁低買入波動率的窗口。

期權市場在「偏」甚麼方向？

目前市場上買看漲期權的人遠多於買看跌的——行內叫「看漲偏斜」（call skew，即看漲期權比看跌期權貴得多）。

這意味著→ 大量資金押注黃金繼續升，而幾乎無人花錢買保險防跌。

加勒特建議：回調時繼續加倉上行敞口，同時趁偏斜溢價高企時賣出獲利。

黃金8月累計升約10%，有望創今年1月以來最大單月升幅。

核心驅動力是「債務貶值」敘事（debt debasement，即市場擔心政府債務膨脹侵蝕貨幣購買力，資金因此湧入黃金）——市場對此主題的關注度升至今年1月以來最高。

加勒特認為升勢可能放緩，但債務貶值這條主線不會消散——簡單來說＝只要市場仍然擔心「錢愈來愈唔值錢」，黃金的買盤就不會真正退場。

標普500成分股中約三分之一的3個月隱含波動率（implied volatility，市場對未來價格波動幅度的預期）已跌至近半年的第5百分位以下。

更罕見的是：市場對未來3個月波動的定價低於已實現的實際波動——這叫「負波動率溢價」，近四年來首次出現。

這意味著→ 期權變得異常便宜。加勒特判斷：華爾街勞動節前半數交易員放假，「做多波動率總蝕錢」的疲勞情緒蔓延，正是趁低買入的時機。

AAII（美國個人投資者協會）熊市情緒連續三週均值超過40，同期標普500卻屢創新高、VIX維持在16以下。

這反映出一種「嘴上喊跌、身體誠實」的分裂狀態。

歷史數據顯示：這種組合是偏多信號——對應標普500未來1個月平均回報+1.1%，3個月+2.9%，勝率約75%。

8月初高盛高貝塔組合大升20%，隨後兩週回吐15%，幾乎跌回年初水平。

問題在於不同回溯期下的動量信號互相矛盾：以費城半導體ETF（SMH）為例，近兩個月動量-13%，但過去12個月動量+83%。

簡單來說＝短期話「沽」，長期話「買」，動量策略左右為難——贏家同輸家頻繁輪動，令傳統動量籃子的構成出現嚴重分歧。

軟件板塊：推薦買入IGV（iShares擴展科技軟件ETF）9月4日到期的虛值看漲期權，理由是倉位尚未到位，而Salesforce（CRM）業績強勁應令淡倉警惕。

奇異期權結構：以CDX.IG（美國投資級信用違約互換指數）突破50基點為觸發條件，同時持有標普500上行敞口。

這意味著→ 這筆交易押注的是「股市升、但信用利差同時走闊」的分化場景——目前信用利差處於歷史低位，一旦走闊，這個結構的賠率相當吸引。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。