高盛：中東局勢惡化或推油價至120美元，薦做多天然氣和柴油
nashnova research
高盛大宗商品聯席主管斯特魯文警告，中東船隻遇襲若持續升級，布蘭特原油可能由目前約97美元升至120美元；但高盛並不建議直接做多原油，而是推薦做多天然氣和柴油——因為供應衝擊在這兩個市場更為劇烈。
油價的上下限在哪裡？
上行情景：中東船隻遇襲持續擴大 → 布蘭特原油目標120美元/桶。
下行情景：該地區出口恢復正常 → 目標回落至80美元/桶。
這意味著→ 兩個情景相差40美元，高盛自己都承認當前局勢不確定性極高——方向未定，幅度先給了上限。
為甚麼高盛不建議直接做多原油？
斯特魯文原話：「供應衝擊在原油市場之外更為顯著。」
數據佐證：柴油今年以來價格已翻倍以上，天然氣和石油產品漲幅亦明顯超過原油本身。
簡單來說＝ 原油升了，但下游的柴油和天然氣升得更猛；只揸原油多頭，食唔到這輪能源上漲的全部收益。
這反映出 本輪能源衝擊的傳導重心不在上游，而在精煉和終端燃料環節。
中國在其中扮演甚麼角色？
高盛認為中國是原油市場的「穩定力量」——油價高企時主動壓縮進口，為油價設了一道天花板。
但中國在天然氣和成品油市場並無同等的調節能力。
這意味著→ 天然氣和柴油缺少中國這個「自動降溫器」，價格彈性更大，亦正是高盛更睇好它們的原因之一。
霍爾木茲海峽的通行壓力有多嚴重？
美國軍方上周打擊伊朗原油運輸船，伊朗隨即在海峽外劃定新限制區，美國海軍則繼續封鎖伊朗港口並為他國油輪護航。
航運數據公司Kpler顯示：過去十天海峽日均過境商船約10艘，為今年5月以來最低。
澳新銀行預計出口將在2026年餘下時間持續受限，恢復至戰前過境量要等到2027年一季度末或二季度初。
OPEC+會否增產來壓價？
OPEC+上周會議宣布維持10月產量政策不變，實際增產空間依然有限。
簡單來說＝ 供應端短期放不出量，需求端柴油和天然氣又冇中國這個「緩衝墊」——高盛的對沖邏輯押的就是這個供需錯配。
後續關鍵變量：天然氣和成品油的價格彈性能否持續跑贏原油，是這套邏輯成立與否的試金石。
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