高盛估算：中國央行7月實際購金量約為官方數據兩倍

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高盛估算中國央行7月實際購入黃金約35噸，是官方公佈的19.9噸的1.75倍；全球央行購金趨勢回升至月均約91噸，但整體黃金需求走軟，央行買盤正成為金價的核心支撐。

中國央行的「隱性購金」到底差了多少？

高盛月度估算顯示，中國央行7月購入黃金約35噸，官方數據僅19.9噸，實際量約為官方的1.75倍。

這並非單月偏差。2025年大部分時間，官方數據幾乎持平，而高盛估算顯示實際購金量遠高於此；直至2026年3月官方數據才突然跳升，但仍明顯低於實際水平。

這意味著→ 中國透過隱性渠道（未計入官方儲備披露的購買路徑）持續增持黃金，市場看到的官方數字只是冰山一角。

7月英國央行託管黃金持倉增加63噸，增幅超過紐約聯儲託管持倉的降幅，說明有部分央行購金行為未被高盛的倫敦場外模型捕捉到。

此外，荷蘭央行近期將90噸黃金從紐約聯儲轉移至英國，亦對追蹤數據產生擾動。

簡單來說＝高盛的模型盯的是倫敦場外市場的流動，但有些央行的買賣繞開了這條路，所以真實購金量可能比44噸的全球估算還要高。

法國興業銀行數據顯示，2026年上半年全球黃金需求合計1,951噸，低於十年均值約2,157噸；若要追平2025年全年水平，下半年需額外消化約3,076噸。

需求走軟有結構性原因：珠寶需求被高金價持續壓制，投資需求主要靠2025年購金熱潮的慣性延續。

這意味著→ 消費端和投資端都在降溫，央行購金幾乎是唯一在放量的需求來源，它對金價的邊際支撐力正變得更關鍵。

2026年第一季度全球央行購金僅57噸，是2020年以來最低，主要因為土耳其等少數央行在拋售。

第二季度大幅反彈至288噸，官方購金需求重新回歸。以3個月季節性調整口徑衡量，全球央行購金趨勢目前約為每月91噸，較年初低谷明顯反彈。

這反映出央行購金並非勻速運動，短期波動很大，但中期趨勢仍遠高於2022年前月均17噸的水平。

全球央行購金高度集中，前五大買家歷年合計佔比超過80%。7月單月，中國以約35噸貢獻最大，全球合計約44噸。

波蘭央行近年尤為突出：2024年購入約90噸（佔全球28%），2025年約102噸（佔31%），2026年至今約82噸（佔43%），黃金儲備已升至全球第11位。

說白了＝全球央行的黃金「搶購」並非所有人一起買，而是少數幾個國家在大量囤積——中國和波蘭是最突出的兩個。

中國實際購金量與官方數據之間的持續背離，意味著市場對全球央行購金總量的估算存在系統性低估風險。

這一缺口能否在官方數據中逐步修正，將是觀察黃金需求真實強度的關鍵變量。

這意味著→ 如果你只看官方數據來判斷央行買了多少黃金，你大概率低估了真實的購買力——而這股力量正是當前金價最重要的底部支撐。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。