高盛：歐洲主權債壓力推高企業融資成本，半數債務將快速重定價

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法國十年期國債收益率突破5%、法德利差飆至177個基點，高盛警告歐洲企業約半數債務將被快速重定價——盈利增速放緩疊加融資成本上行，資本開支節奏面臨考驗。

歐洲主權債出了什麼事，同企業有什麼關係？

法國10年期國債收益率10月21日突破5%，是2002年以來首次；翌日法德利差峰值超過177個基點。

這意味著→ 市場開始擔心法國財政可持續性，恐慌情緒向其他歐洲經濟體蔓延。

簡單來說＝政府自己借錢變貴，企業跟住遭殃——企業債利率是在政府債利率之上再加一層風險溢價，底座抬高，上面全部跟住升。

9月初以來，歐洲投資級債券（信用較好的大公司債）收益率上行約30個基點至4.4%，利差擴大約24個基點至117個基點。

高收益債（信用較弱的公司債）更嚴峻：借貸成本上行約90個基點至7%，利差擴大94個基點至354個基點。

這反映出市場對弱資質企業的風險補償要求大幅跳升，信用分化正在加速。

高盛預計美國超大規模科技公司（超級雲廠商，即 Amazon、Microsoft、Google 等巨頭）債券發行規模將從2026年的2,500億美元增至2027年的4,200億美元。

全球 AI 項目融資規模亦可能翻倍至3,000億美元，科技巨頭越來越多轉向債券市場為 AI 投資籌錢。

這意味著→ 全球債券市場資金池就咁大，科技巨頭湧入爭搶，歐洲企業能拿到的份額進一步被擠壓，融資難度雪上加霜。

斯托克600指數（歐洲600間大型上市公司）成分公司債務平均期限約七年，其中四分之一須在未來兩年內再融資，另有四分之一為浮動利率債務（利率隨市場變動的貸款）。

說白了＝一半的債唔使等七年到期，好快就要按依家更高的利率重新算賬——要麼借新還舊時利率變貴，要麼浮動利率每季自動跟升。

自2022年以來，這些公司利息支出佔銷售額比例已從1.25%升至1.85%，這60個基點的上行累計壓低盈利逾5%。

高盛點名四類最脆弱企業：現金生成能力弱、定價權有限、短期有再融資需求、浮動利率債務佔比高。

部分管理層將被迫優先修復資產負債表，這意味著→ 用於資本開支或股東回報（派息、回購）的資金會減少。

但高盛不預期出現系統性信用事件：大宗商品價格回落、通脹與利率趨於溫和、2027年經濟增長改善，將有助於緩解壓力。高盛預計歐洲明年盈利增速將低於10%，低於今年約20%的水平。

BlueBay 資產管理市場策略主管 Mike Bell 認為，利率上行不太可能對投資級企業構成重大問題，但在高收益信用領域需要更具選擇性。

佢指出，政府債券、投資級企業債、資產證券化信用及部分高收益債的當前收益率，相對股票的風險回報比正變得「越來越有吸引力」。

簡單來說＝債券收益率升到呢個水平，買債收固定利息的性價比，正在追上甚至超過買股票博升幅——多資產投資者值得重新計一筆數。

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