高盛：聯準會9月升息已極不可能，市場利率定價仍偏鷹
Nashnova编辑部
高盛首席經濟學家哈哲斯判斷美聯儲9月加息已極不可能，消費、就業、通脹三線同步走軟是核心依據；但市場對利率路徑的定價仍然偏鷹，這意味著利率預期還有下修空間。
為甚麼高盛說9月加息「幾乎不可能」？
結論不靠單一數據，而是三條主線同步轉向：消費降溫、就業接近停滯、通脹改善。
這意味著→ 除非9月初公佈的8月數據出現「戲劇性轉變」，否則加息條件湊不齊。
簡單來說＝ 三個本該支持加息的指標全部掉頭向下，美聯儲很難在這種組合下動手。
消費和就業到底軟到甚麼程度？
7月零售下滑有技術原因——亞馬遜Prime Day提前透支了需求——但更深層的問題是：今年春季消費的強勁靠的是退稅激增帶來的一次性收入，而非居民真正變得富裕。
真實現金流已停滯，高盛預計下半年消費增速放緩至1%–1.5%，整體經濟大概率略低於潛在水平。
就業端，失業率從去年12月4.5%降到7月4.1%，表面好看，但這反映出的是勞動參與率下滑，不是更多人找到了工作。
估算的潛在就業增長已降至每月約5000人，遠低於維持失業率穩定所需的約5萬人。說白了＝ 就業市場正在「原地踏步」，工資增長亦持續疲軟。
7月通脹數據看著高，真的變差了嗎？
核心PCE（個人消費支出價格指數，衡量美國通脹的關鍵指標）7月環比預計漲0.20%，高於6月的0.13%。
但高盛指出，超過一半漲幅來自「投資組合管理服務」這一分項——該分項的測量方式本身有爭議，而且預計9月底將被大幅下修。
這意味著→ 7月的通脹讀數是「虛高」，核心PCE在2027年接近2%的總體路徑並沒有被打斷。
美聯儲內部的鷹派力量有多大？
6月點陣圖（FOMC成員對利率的預測投票）顯示18人中有9人預計2026年加息，但真正有投票權而傾向加息的大約只有12人中的4–5人。
7月會議出現3張明確反對票，鷹派聲音有所擴大。
但過去兩個月就業和通脹數據均明顯偏軟，這反映出鴿派成員轉向支持加息的可能性極低——9月加息的門檻因此被抬得很高。
如果不加息，資產該怎麼看？
債市：通脹改善 + 加息溢價下降 + 財政端隱憂 → 美國國債收益率曲線進一步變陡（長端利率相對短端上升）。
股市：二季度企業業績強勁、AI交易企穩 → 主要股指已創新高，年底前上行路徑仍然成立。
匯市：全球通脹整體溫和，有利於高收益貨幣延續強勢；美元相對加元、歐元相對瑞郎均維持優勢。
歐洲方面，高盛維持歐洲央行9月加息25個基點的判斷，但指出此次加息之後下一步更可能是減息，時間點在2027年中附近。
接下來最該盯甚麼？
高盛指出，當前市場對聯邦基金利率路徑的定價仍然偏鷹，存在繼續向低利率方向移動的空間。
這意味著→ 如果9月初的8月數據繼續偏軟，市場利率預期將進一步下修，債券和股票都可能受益。
簡單來說＝ 市場還在賭美聯儲會更強硬，但高盛認為現實數據不支持這個賭注——重新定價的過程本身就是交易機會。
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